昨晚，无数人心痛，金庸先生走了，留下一个空荡荡的江湖，却再无大侠。

很多人在朋友圈感慨，江湖多好啊，侠骨柔情，快意恩仇……大概这些都是现实中不可能拥有的，所以显得特别令人向往。再次缅怀和感谢金庸先生，给了我们一个成年人的童话世界，让我们可以暂时逃离这纷烦的世间。

眼下的现实，总是乱糟糟的，我们向往江湖。有人说，中国的互联网行业是一个江湖，有很多传奇的故事，有很多英雄和大侠；阿里巴巴就把公司组织化作武林，每个人都有一个花名，彼此见面直呼花名，比如见到马云，可以说，风清扬久仰久仰……

可是现在，连这个互联网的江湖，也不再浪漫了。

中国互联网公司前十名，今年以来，股价无一例外地受了重伤，从今年内最高点下来，平均下跌了43%；两大武林盟主，阿里巴巴和腾讯分别下跌36%、47%。

阿里和腾讯的市值，都先后站到了5000亿美元的高度，现在又都回到3000多亿的水平；接下来的兄弟们，市值已经下了好几个台阶，第三名仍然是百度，现在是642亿美元。

对于百度，BAT像是一个遥远昔日的荣耀，现在很少人提了，江湖也很现实啊，谁让你这市值已经只剩人家的零头，再相提并论，又何以服众？

百度的地位没落，不是一天两天，所以今年以来，百度自股价高点下来的跌幅，却是前十名公司中最少的，下跌35%，与阿里的跌幅十分接近。

但他们的情况有一些不同，一个是雄霸盟主，还算如日中天，所以跌的少一些；一个是贵族没落，但家底实在深厚，很长时间就没涨过，所以也跌的少一些。

35%的跌幅，基本上是今年中国互联网公司的最低消费，遍地英雄皆凡人。

陆陆续续，这些互联网公司又到了放榜业绩的时候，好不好都得展示。昨晚马云（风清扬）发了一封公开信，提到了"生意难做"，阿里的财报还要过几天才发，阿里是不是也难、有多难，到时候自然见分晓。

百度昨晚发了财报，拉开了这一轮互联网大公司财报季的序幕，这些江湖大佬过的怎么样？

1

百度的面子与里子

2018Q3，百度的总收入为282亿元，同比增长了27%，环比增长了8.5%。从收入粗略地看，情况还算不错。

百度特别强调了"百度核心"业务（Baidu Core），认为这更能反映真实经营状况，也最能描述百度真正核心的业务。

核心业务，包括搜索、信息流应用、视频（爱奇艺），以及人工智能和无人驾驶等几大板块。按分析师们的盘算，百度搜索和信息流是基本盘，爱奇艺是增长点，人工智能（百度大脑、DuerOS）和无人驾驶（Apollo）则是星辰大海的故事。

另外，不包括的业务有：移动游戏、应用分发、国际业务和金融业务（度小满）等等；这些不包括的业务，从2017年开始被逐渐剥离。

百度核心业务收入216亿元，相比上年增长了25%。这其中，爱奇艺于今年3月29日在美股上市，百度持股58.8%；在财报上，百度对爱奇艺合并报表，并列入核心业务；第三季度，爱奇艺收入69.1亿元，增长了48%。

如果核心业务扣除爱奇艺，收入增长为16.5%。从这个角度，爱奇艺贡献了相当大的收入增量。

2018Q3的净利润为124亿元，增长了56%；但值得注意，这个靓丽的数据项下包括了90亿元的投资收益，主要来自处置金融业务（度小满）和国际业务的资产；显然，把这笔非经常性的大额收入计入当期损益，会得到一个靓丽的数字。这可算是财报中常见的小心机了，但细心的人会拆开来看。

更能体现经营状况的利润指标，应该看运营利润（Operating income）。第三季度的运营利润为44亿元，相比上年下滑了6%，环比上个季度下滑18.5%......

整体来看，Q3，百度实现了还算不错的收入增长（+27%），这其中得益于爱奇艺视频业务的大力贡献；但是在利润端，情况并不乐观，实际上是下滑的。

财务数字背后是业务，爱奇艺贡献了增量收入，但很尴尬，它却仍然巨额亏损。如果说收入是面子，利润是里子；爱奇艺暂时撑起了百度的面子，却留给百度一个羞涩的里子。

2

爱奇艺的纠结

爱奇艺之前是百度的视频部门，后来被分拆出来，于3月29日在美国纳斯达克上市。

中国视频行业经过十余年的群雄逐鹿，大浪淘沙，行业格局基本明朗，形成以爱奇艺、优酷土豆、腾讯视频三强第一梯队+乐视、搜狐、芒果等第二梯队的格局。而爱奇艺、优酷土豆、腾讯视频的背后刚好对应的是BAT。

百度的营收包括母公司的营收与来自于爱奇艺的营收。以feed流广告和搜索广告为代表的广告收入（不包括爱奇艺的广告收入）仍然是其营收的主要来源，其次便是来自爱奇艺的收入。

根据爱奇艺三季度的财报，其营收增长仍然强劲，同比增长48%至69亿元，占百度总营收的24.5%。这一比例，在三年前，仅为7.8%。分拆其营业收入，主要由三部分构成：会员订阅收入、广告收入与内容分发收入。之前在《爱奇艺IPO在即：它会是中国的Netflix么？》这篇文章中，我们提到过，Netflix的会员订阅+自制剧模式或代表了视频网站的未来，在这一点上，爱奇艺可说是国内的先行者。一方面，爱奇艺的自制剧和自制综艺起步早，2015年的《盗墓笔记》是其第一个高光时刻；另一方面，独播自制剧为爱奇艺带来了大量的付费会员，付费收入在营收中占比逐渐提高，并于三季度首次超过了广告收入。

这主要得益于三季度付费会员的强劲增长。爱奇艺付费会员同比增长了89%，与第二季度相比，亦环比增长了1360万人。其中，爱奇艺自制剧《延禧攻略》功不可没，这部剧至少为爱奇艺吸引了七八百万新增用户。

但在中国，爆款的偶然性与不可知性都注定了这样的增长不可持续。再加上，中国的人口结构和收入分布都决定了，爱奇艺付费人数的增长是有天花板的。更何况，美国只有一个Netflix，而中国有三个"爱奇艺"。

图：爱奇艺付费人数增长

爱奇艺对于百度而言可谓是一言难尽。一方面，爱奇艺强劲的增长成为百度增长的第二引擎，而视频网站又是百度不多的能与A、T两位大哥分庭抗礼的业务板块；另一方面，增长引擎的另一层含义即是"烧钱"，以内容开支为主的营收成本从第二季度开始飙升，导致收入已无法覆盖成本，特别是第三季度，其营收成本同比增长66%至76.6亿元，爱奇艺的毛利率随即转负。

至于净利率，更是惨不忍睹，扣除SG&A，研发费用，其他费用之后，第三季度爱奇艺的净亏损来到了-31.4亿元。

在价值投资有着丰沃土壤的美国股市里，亏损并不是问题，问题在于一眼看不到头的亏损。第三季度爱奇艺的亏损进一步扩大，显然无法让它的投资者满意，今天盘前，爱奇艺的股价大跌6.53%。

很多人把爱奇艺对标美国的Netflix，但现在看来，爱奇艺离Netflix恐怕越来越远了。

3

百度的星辰大海

回到百度自身，很多人对百度的印象可能还是搜索。

如果你的手机上下载了"百度app"，打开后会发现，蓦然回首，百度已经不是印象中的那个百度，百度有点像"今日头条"了。

百度移动端转型，转向了"搜索+信息流"，李彦宏说，"在用户量迅速增长与百度视频产品强劲表现的双重拉动下，信息流收入成为百度营收增速的一大亮点。"

9月份，百度app日活跃用户数（DAU）平均值为1.51亿，相比6月份的1.48亿略微上涨；在8月份，日活跃用户数峰值达到了1.61亿。其中最关键的数据，环比增长，实在难言亮点，

在信息流的赛道上，最大玩家已是今日头条，百度才是后来者。老一代巨头追赶新生独角兽的剧情并不常见，有意思的是，巨头还是落后的那一个。

根据媒体报道的最新数据，头条系的日活跃用户数为1.4亿（10月），每个用户每天的使用时长平均为76分钟，在中国所有app里排名前三。

这个前三肯定没有百度app，从用户数的角度，百度小幅领先头条，但实际上，用户使用百度还是以搜索为主，很可能就搜完就走了，前后不过几分钟。

对生意而言，重要的是用户的时长，百度在用户数上的优势，无法体现实质上的领先。时长的数据更加说明，头条在让用户停留（上瘾）上是多么的可怕。只要留住了用户的注意力，广告生意的钱也就来了。

根据调研公司的数据，2018年9月，百度系app用户时长占总时长的7%，头条系为9.7%，仅次于腾讯系和阿里系。另一方面，百度系的时长占比下滑了0.4个百分点。

对比之下，高下已现。百度在移动端流量变现的转型，形势并不像李彦宏说的那样有一大亮点。

此外，指向未来的业务中，还有人工智能和无人驾驶。

7月初，百度AI开发者大会上，百度大脑、DuerOS、Apollo更新至3.0，AI业务全面升级，一时令人振奋。

9月，DuerOS智能设备激活数量已经达到1.41亿，语音交互次数超过8亿次；相比较，6月份DuerOS 智能设备激活量为9000万台，语音交互为4亿次。三个月间，用户增长堪称靓丽。

无人驾驶方面，搭载Apollo的自动驾驶小巴阿波龙已经在全国10多个地区运行，百度正在不断积累宝贵的L4级自动驾驶汽车运营经验。首批100辆巴士将发往北京、雄安、深圳、日本东京等城市展开商业化运营。

在财报后的高管交流上，李彦宏提到，人工智能和无人驾驶仍处于前期投入阶段，至少要到2020年才可能实现货币化……

在国内的互联网公司中，有说法百度的技术是最好的，百度上下应该也有此情结，没技术含量的活儿都不太看得上，最难的科技才是百度该干的事。

百度走向人工智能和无人驾驶的两大星辰大海，像是一个技术大神的英雄之路，这也许才是百度的宿命。

问题来了，这个世界上，梦想值多少钱呢？

4

结尾

百度的业绩交流会上，分析师们都问到， “如果宏观经济下行，百度的经营状况有何影响？”

百度的生意说到底是广告，而且是中国广告市场一极。分析师关心起了宏观经济，因为整个广告市场的规模，就是宏观经济的一种折射——经济活跃，广告主才愿意花钱投广告；如果连最活跃的市场主体都缩减广告预算，那就真的很低迷了。

百度的增速下滑，可能只是一个缩影。

线下的广告大户分众传媒，这个第三季度净利润仅增长5.7%，上半年增速还有32%；根据指引，第四季度的净利润下滑40%。可想而知，下半年它到底经历了什么。

另一个广告大户，是占据着10万亿赛道的电子商务一极的阿里巴巴，它的财报马上要发，是不是如马云所说“生意难做”，可以得到验证。市场有传言，阿里削减了“双十一”的营销预算，很可能是真的，今年的狂欢节到现在还冷冷清清。

难道是大家手头都有点紧，剁不动手了吗？百度和爱奇艺传出一些寒意，互联网的江湖看来也要入冬了。开发百度爱奇艺