11月14日，腾讯财报发布当日多空博弈激烈，最终微跌0.8%报收272.2港元。但盘后发布的Q3财报却超出市场预期，三季度腾讯净利197亿（按非通用会计准则），高于投行普遍预期，仍保持了同比15%的增长。

今年来，唱空言论四起，都将腾讯置于一角评论：社交遭遇头条狙击，游戏收入下滑……做空腾讯的头寸一度高达50.1亿美金。

但一个转折点是，Q3财报发布前，国内外投行机构开始坚定看多：维持腾讯买入评级，甚至喊出腾讯千亿净利不是梦。

或许如投资人段永平说，腾讯长坡厚雪。腾讯不只游戏，也不只社交。评估腾讯，需要跳出单个切面，从整体审视这家科技互联网公司。

Q3游戏增长放缓 但线下日均商业支付暴涨200%

受监管影响，今年初腾讯游戏板块增长放缓。股价也大幅下滑。

彭博社曾报道，集力做空腾讯的空头头寸约50.1亿美金。其实是受宏观面影响，全球科技股都在波动。今年8月，押注阿里巴巴下跌的空头规模就高达190亿美元。

如果梳理游戏板块，腾讯保持绝对优势。

今年三季度，腾讯有5款新游杀入移动游戏收入榜Top20。其中，《MT4》季度流水超过15亿。

根据Q3财报，腾讯智能手机游戏收入195亿元，同比增长7%，主要受惠于10款新游戏的贡献。

不过，腾讯=游戏吗？腾讯远不止游戏。

此前财报发布前，兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师张忆东就预测，游戏增长放缓，但腾讯还有四大“武器”：支付、云、社交广告和数字内容，将接力游戏拉动未来约30%的复合收入增长。

这一估计或许保守。根据Ipsos China的调查，中国移动支付用户规模约8.9亿，财付通就有8.2亿，社交成为移动支付下沉的突破口。腾讯相关负责人透露，集团的金融科技业务增长迅速，相关收入占比约23%，期望将来可提升至超过40%。

从Q3财报看，腾讯支付业务日均交易量同比增长逾50%，其中线下日均商业支付交易量同比增长了200%。腾讯Q3总收入为人民币805.95亿元，其中，其他业务收入录得同比增长69%，主要来自腾讯支付相关服务及云服务的贡献。

小程序暴涨日活达到2.8亿

社交是外界对腾讯的另一关切。

面对今日头条的狙击，腾讯能保持社交优势，在这场流量争夺中胜出吗？

环顾四周，几乎没有中国人不用微信：三季度，微信及 WeChat 的合并月活跃账户数达到 10.82 亿，比去年同期增长 10.5%。更是粉碎了外界对于微信“天花板”的定调。

更重要的是，微信已经远不止一款简单的聊天工具，正在坚定的从To C延伸到To B、To G端。今年来，小程序全面爆发，日活达到2.8亿，成为微信新的增长极。根据微信官方数据，目前人均使用小程序超过20款。政务服务领域，小程序半年内服务6.5亿人次。

很难想象，法官通过小程序实现了跨时空庭审，有10余万案件当事人体验。

今年双11，背靠微信生态的小程序引爆了社交电商，仅“甩甩宝宝”一个小程序，预售就超过1个亿。而目前微信上线的小程序已达100万。

此前外界看到抖音增长迅猛，觉得腾讯岌岌可危。但微信构筑的壁垒已不是其他应用可轻易超越。有网友就感叹：原来单小程序，日活就能抵一个抖音。

但腾讯远不止微信和小程序。看内容板块，腾讯正在垒起另一坚固的护城河：QQ看点日活破亿，赴美IPO的腾讯音乐，月活过6亿，腾讯还布局了阅文集团等，内容板块庞大如航母。

转身To B 腾讯进入另一个万亿蓝海

在多空博弈引发腾讯股价震荡后，国内机构就指出，腾讯正处于To C转向To B的重要拐点。要趋势不要博弈，不要让风险偏好错过了To B的黄金十年。

今年三季度，腾讯就宣布了新的架构调整：单独成立云与智慧产业事业群，要用云、大数据和AI服务各行各业，做To B端的“数字化助手”。

当唱空腾讯成风时，腾讯发布了系列AI+产品：开发的腾讯觅影能够用AI分析医疗影响，筛查癌症；用AI诊断复杂的帕金森，3分钟能出结果；用AI打造的汽车未来甚至可以感知车主的喜怒哀乐。

腾讯要做的是，用ABC为各行各业打造数字化的基础设施。即把人工智能(AI)、机器人(RoBotics)和量子计算(Quantum Computing)组合在一起，服务于To B和To G端。

什么量子计算？用当前最大、最好的超级计算机破解一个常用的RSA密码系统，需要60万年，但用一个有相当储存能力的量子计算机，只需不到3个小时。量子+AI，意味着腾讯云计算将有更强大的算力靠山。去年腾讯就成立了量子实验室。

投行机构看好的是，腾讯转身To B将刺激云计算收入大幅度增长。根据Q3财报，腾讯云的增长与此前机构预测一致。今年三季度，腾讯云服务收入同比增长逾一倍。

国盛证券此前就发布报告，预测腾讯净利将在2020年突破千亿。腾讯要进入的其实是另一个万亿蓝海。以美国为例， To B市场成熟，就诞生了甲骨文等市值百亿甚至千亿美元的公司。中国才刚起步。（李经）