对海峡两岸的手机供应链业者来说，2018年的冬天来得特别早。

虽然眼下是手机新品旺季，但业界坏消息不断。苹果11月初称不再发表iPhone的销售数字，又遭爆料对中国供应商砍单，三星已经连续两个季度出货量同比跌10%以上。即使华为、小米等中国品牌继续扩张，也无力扭转整体需求的下跌。StrategyAnalytics研究数据显示，全球第三季度的智能手机出货量同比跌8%，连续四个季度下滑，四季度预计进一步下滑2%。

“手机进入存量市场，投资机会在规格提升，但更多竞争者会进入，价格的压力会增加，”复华中国新经济A股基金经理徐百毅在采访中表示，“若没有新的创新应用，手机供应链长期还是面临估值下修。暂时不会再考虑投资手机股。”自去年底出清了大部分手机供应链股票后，年中他又出清了舜宇光学科技。

彭博综合分析师预测得出，两岸12支包含鸿海在内的手机股2018年全年净利润平均料减4.1%，去年增长44%；营收平均增速也降至10.4%，低于2017年的29%。除了几支台股2018年净利料有小幅改善之外，香港手机股的平均盈利料有大幅衰退，A股公司的业绩增长则有明显放缓。

摩根士丹利15日的报告称，担忧近期iPhone供应链下调订单只是第一波市场冲击，如果明年iPhone没有诱人新功能，苹果订单疲弱可能成为新常态；报告并称，第三季内地智能手机出货同比衰退达两位数百分比，且料持续走软至第四季。中金公司21日的报告指出，受新兴市场汇率波动及苹果新机的高价策略，2018年第四季度和2019年第一季度全行业盈利增速面临挑战，报告并下调了小米集团2018-2020年的盈利和手机出货量预测。

手机需求萎缩，像苹果这样的巨头或许还能通过提升售价、向软件服务转型来维持利润的增长，供应商却没有退路。如果苹果削減零組件订单或延迟发货，将造成供应商积压更多库存。彭博行业研究分析师WooJinHo认为，供应商比苹果更依赖iPhone销量。

尽管苹果股价已经自10月的记录高点有所回调，2018年以来仍上涨4.5%；相比之下，两岸12支手机股全部下跌，平均跌幅逾30%，表现最差的为瑞声科技，至今跌约六成。

广发证券（香港）分析师蒲得宇称，近来包括瑞声科技、可成科技等供应商陆续公布展望下修或未达展望后，市场纷纷下调预估，投资者目前最担忧的是科技产业的整体放缓，尤其iPhoneXR的需求疲弱。他认为，在需求能见度低、零部件去库存料持续下，供应链的生产情况到农历年前可能会维持清淡。

春节后或有期待

安联中国策略基金经理许廷全也表示，2018年股市不好、P2P平台倒闭等因素，中国消费力受到影响，因此不管是iPhone还是中国本土品牌，短期销售都难以乐观看待。要等到2019年春节后确认下一代手机的新规格后，可能才有切入苹果供应链等手机股的机会。

展望2019年，三镜头、可折叠手机等创新仍是观察人士期待的亮点。广发的蒲得宇称，三镜头会是2019年苹果等高阶手机的主流，预计舜宇光学和大立光因此受惠。东方证券（香港）分析师盛一然也指出，玻璃背壳也会是个亮点，因其能增强信号接收能力。

采用折叠机身、三镜头设计的iPhone11概念渲染图

不过，在摩根士丹利的分析师CharlieChan看来，上述这些新功能在2019年尚无法扭转行业局面。Chan等人在15日的报告中称，三镜头的采用率有限；此外，5G技术在2019年还不普及——市场预期其在2020年登场——这会伤害2019年的换机需求。

延伸阅读：iPhone销量存疑，最大组装厂鸿海厄运延续

市场对iPhone销售量的疑虑令苹果公司的市值2018年11月初跌落1兆美元大关，其最大组装厂鸿海本周将公布第三季财报，股价前景也不乐观。

鸿海将在11月14日的最后期限前公布第三季财报，过去七次季度财报公布完鸿海股价都下跌，本次也可能难逃厄运。根据彭博数据，分析师给予鸿海的未来12个月目标价自2017年年底以来不断下调，目前已落至2017年2月份以来低位附近的112元台币，但仍然跟不上股价下跌的步伐，目标价仍比股价高出47.5%。

“现在iPhone需求趋缓，市场给鸿海的目标价有这么大的上涨空间，显得不切实际，表示市场共识在目标价与估值等各方面很明显落后投资者的预期。”元大投顾总经理陈豊丰说，“市场对鸿海的估值、甚至是获利预估可能都会下修。”

尽管分析师预估鸿海第三季净利料年增长34%，然而实际结果能否达到预期令人怀疑，因为过去六季中，鸿海有五季业绩表现均不如市场预期。苹果本月初公布季度财报，并表示2019财年将停止发布iPhone、iPad和Mac的销售数字后，市场疑虑这代表未来出货展望不佳，苹果股价迄今已跌8%。

“iPhone单一产品占鸿海获利五成以上，太重要了，未来获利要表现好，我认为是很难。”元大的陈豊丰称，“供应链要不就是靠市占率增加，要不就是有新客户，或者涨价让利润率变好，但这三个现在都没有。”

摩根大通分析师GokulHariharan等人在11月11日报告中下修鸿海目标价至85元，称iPhone砍单、利润率逆风及供应链潜在的迁厂风险，可能冲击iPhone代工厂未来六个月的股价表现，因此对鸿海等组装厂目前看法转为负面，并将和硕评级降为中性。

随着苹果逐渐转型为以软体为主的服务型公司，对只能靠出货量冲刺利润的供应链业者来说恐怕不是好消息。雪上加霜的是，中美贸易摩擦开始后，代工厂迁厂将是另一项获利风险。

元大的陈豊丰称，将产能移出中国会导致成本及费用增加，因此是一大挑战，“现在只是鸿海获利压力更大的开始”。

撰文：彭博新闻社编辑：周京隆

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