近来，红杉、高瓴、元生、鼎晖等一线基金频频出手布局合成生物学赛道，使得赛道企业弈柯莱生物科创板IPO，就被市场热议与关注。
弈柯莱招股书提到，合成生物学技术路径又分体内合成与体外合成，体外无细胞合成依赖于酶工程技术的发展，而体内合成则是利用微生物底盘细胞本身来合成目标产物，菌株的设计和改造是关键一环。
体内合成生物学法需要解决酶、合成途径、代谢网络、底盘细胞等多个维度的技术问题，相较于体外合成生物学法难度更大、研发周期更长。
弈柯莱在招股书提到：公司拥有90余种高性能微生物底盘细胞。
6月23日，昌进生物完成1.4亿元人民币A轮融资，本轮融资由食芯资本领投，斯道资本、夏尔巴投资、高瓴创投、远翼投资等参与投资。（今年1月，昌进生物刚完成高瓴创投领投的5500万元Pre-A轮融资）
获得高瓴创投连续两轮投资，昌进生物有何特色？
昌进生物核心亮点在于：基于生物元件进化与基因组改造，独家自主开发多个类型的高版本底盘细胞，建立即插即用的蛋白表达系统，具备极强通用性和适配性。
体内合成一般指在细胞内直接进行生物合成途径的组装，利用微生物底盘细胞本身来合成目标产物。
微生物底盘细胞分为天然底盘和非天然底盘，天然底盘细胞本身含有生物合成基因及途径，天然能生产产品；非天然底盘细胞本身不具备生物合成基因，需要人工设计合成途径，并将其组装至微生物底盘中使其形成生物合成能力。
合成生物学业界有一句通行语：“找到并改造那个菌株”。
这个“菌株”往往被称为“底盘细胞”，底盘细胞的选择和优化，是合成生物学链条上的核心步骤。
对于要布局合成生物学的上市公司来说，在产业链环节有两大难点需要突破：菌株的改造和构建、发酵控制技术。
发酵技术对于一般的医药工业企业而言并不算陌生，诸如华东医药、普洛药业等上市公司在发酵方面都有深厚积累，难题仍然回到“第一步”：实验室阶段菌株的改造和构建。
我们注意到，已经有上市公司构建了一定的菌种改造和构建能力，且市值并不大。
近期，上证e互动易平台，嘉必优回答了股民提问通过与天津大学、中科院等科研院所持续深入合作，构建了酵母菌、大肠埃希氏菌、裂殖壶藻、地衣芽孢杆菌四种生物底盘，并以高通量筛选技术，构建高水平菌种，以高密度发酵技术，制造高活性产物，实现高效率转化，为未来业务持续拓展进行技术储能。
2021年，嘉必优研发投入超过3000万元，完成了合成生物学研究室的建设，搭建了生物信息学分析技术平台。
嘉必优是国内营养素生产企业的龙头，最初主要进行多不饱和脂肪酸ARA的生产，并逐渐拓展到藻油DHA、燕窝酸SA和β-胡萝卜素。
嘉必优的主要产品多不饱和脂肪酸ARA、藻油DHA等均为采用生物合成技术（发酵法）生产，属于天然食品添加剂和功能性食品配料。
从营收角度看，嘉必优主力营收产品ARA 2016-2020年呈现10%左右的稳定年复合增速，占营收比重在逐渐降低。尽管DHA产品营收从2016年的1416.8万提升至5478.7万元，但近几年占营收比重均在17%左右，遭遇一定瓶颈。
由于ARA和DHA的下游应用主要是婴幼儿奶粉，全球及中国的行业增速均在个位数，但受益于中高端婴儿配方奶粉需求提升、新国标的实施、海外市场限制解除，公司仍然大概率能获得高于行业增速的增长。
限制公司主力产品增长的因素有哪些？两个核心问题：产能瓶颈、海外巨头的限制。
目前，全球的ARA和藻油DHA的市场主要分布在北美、欧洲和亚太地区，预计到2026年，亚太地区的市场份额将超过北美，成为全球ARA和藻油DHA最大的消费市场。
巨头帝斯曼在全球多个国家申请了ARA专利保护，限制了多家奶粉厂商选择其他ARA油脂的供应源，嘉必优2023年以前海外业务拓展会受到销售范围和数量的限制。
近年来，嘉必优的DHA、ARA产能利用率一直处于很高的水平，产能限制了公司的业绩增长。
在2021年年报中，公司也提到随着新国标的落地、海外大客户的攻克，产能瓶颈问题逐渐凸显（侧面印证行业增长和需求没问题）。
2022年底，公司迎来IPO募投新产能的落地，ARA油脂产能将从420吨上升至570吨，藻油DHA油脂产能将从105吨上升至555吨。
如果作为合成生物学企业，单一或者少数场景的应用难以支撑上市公司的指数级增长，多条增长曲线显然是必要的。
据嘉必优董事长易德伟介绍：公司已经明确了“一主两翼三拓展，四个产品五条线”的战略。
一主两翼，“主”指的是人类营养业务，“两翼”指的是动物营养业务、个人护理及化妆品业务，四个产品指的是ARA、DHA、SA、β-胡萝卜素，五条线指的是利用已有技术积累，除前面的“一主两翼”外，向合成生物学业务和生物医学业务拓展。
嘉必优在新业务领域的拓展初显成效，SA俗称燕窝酸，嘉必优的用于个护SA产品在实验中佐证其具有亮肤、保湿等多种功效。SA在2017年实现产业化生产，随着下游应用的拓展，营收快速放量，2017~2020年的复合增长率为355%。
SA在2021年6月通过化妆品原料新备案，可以作为保湿剂用于全身皮肤的护理保养。
个人护理及化妆品业务将成为公司未来中短期重要增长曲线。
相较于一般上市公司，嘉必优拥有布局合成生物学的核心优势。
因为嘉必优生产ARA、藻油DHA、SA燕窝酸、β-胡萝卜素等产品主要利用生物发酵技术，技术门槛主要集中在菌种优化、发酵过程控制及后处理技术等方面。
用公司管理层的话来说：经过20多年的努力与积累，嘉必优已经打造了一套独有的生物制造技术创新体系，形成了整个技术闭环。（核心能力包括：以工业菌种定向选育、发酵精细调控、高效分离纯化制备等生物制造技术等）
（图片来源：生辉SynBio）
同时，嘉必优也积极与国内外科研院所&企业合作，形成了自己的研发生态圈。
（图片来源：生辉SynBio）
据报道，嘉必优正基于合成生物学平台，加快母乳低聚糖、1,3-二油酸-2-棕榈酸甘油三酯、虾青素、番茄红素、γ-PGA、α-熊果苷等新产品的研发工作，以丰富公司产品线，这无疑给市场投资者增添了更大的想象空间。
结语：尽管公司目前因疫情、产能等多因素影响导致业绩短期内失速，但作为布局领先的合成生物学上市公司，有望被市场充分挖掘其潜力，随着业绩逐步恢复正常兑现，估值提升将成为公司股价重要核心爆点。
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