资金与市场正在回归理性，企业高估值、机构抢着买单的局面已经一去不复返。

近日，成都某硬科技企业正寻求A轮融资，根据上一次融资的经验，创始人希望A轮可以融到5000万，并且估值再翻番。

经过与几家机构的接触，最终创始人还是采用更保守的融资方案，下调了估值。

无独有偶。

阿里巴巴旗下盒马鲜生日前也正寻求以约60亿美元的估值筹集资金，远低于今年年初提出的100亿美元估值。同时，盒马旨在从外部投资者那里筹集4亿至5亿美元的资金，但筹款还远未最终确定，财务条款可能会发生变化。

此前曾有媒体报道，今年初，盒马正与顾问制定一份潜在投资者的名单，以邀请这些投资者加入本轮融资。但据消息人士透露，盒马本轮融资并不顺利，估值缩水后，认购也并不积极。

媒体直言，在百亿到千亿的淘汰赛中，那些业务还不能实现盈利性增长的玩家，经营会越来越困难。

实际上，虽然企业间的赛道不同，但”硬科技“领域的项目估值正在下调，风口狂欢、资本热炒过后，投资行为逐渐回归理性。

01

泡沫破碎

7月12日，“先买后付”金融科技公司Klarna宣布已通过普通股融资8亿美元，投后估值为67亿美元，而其在2021年6月的估值高点为456亿美元。

4月，一家Web3 基金以4500 万美元估值完成了对一个GameFi 项目的投资，5 月该项目便主动将估值降到3500 万美元继续进行融资，如今项目对外融资的估值已经降到2500 万美元。

与2022年初web3概念大热时相比，如今许多Web3 独角兽项目投资额度均面临较大幅度的缩水，数据显示，超过10家Web3独角兽估值缩水约50%，最高甚至达到90%。

回归国内市场，2022年上半年，由于复杂的国际环境、充满不确定性的全球经济，以及北京、上海等地疫情反复等原因，机构募资环境进一步恶劣、活跃度明显下降。很多投资人长期处于观望状态，出手变得越来越谨慎。

清科研究中心相关数据显示，2022年第一季度中国股权投资市场共发生2155起投资，同比下降27.5%；披露投资金额为1968.22亿元人民币，同比下降47.1%。

2015年创投圈的繁荣一去不复返。彼时，市场上绝大多数以美元为主导的基金开始纷纷成立新一轮基金。这一波基金因为有了钱，所以埋下了相对激进的创投“种子”，而这一火种在之后的投资市场中一直延续，尤其是在”硬科技“领域，而紧跟”碳中和“的新能源领域今年的表现十分明显。

一位硬科技投资人提到，一个不起眼的新能源小公司，刚刚量产产品后，一上来就要估值20个亿，”真的很疯狂“。

但泡沫正在破碎，市场正在清醒。

2020年11月底，经纬中国张颖的一篇《如何“与估值做朋友”》文章刷爆全网。张颖阐述的主要观点是，多数中国互联网公司和科技创业公司存在估值泡沫，而机构要做到的就是在泡沫中清醒，在泡沫中赚到钱。

据创头条报道，有些即便完成了E轮、身处安防领域、即将走向IPO的企业，估值仍只有5个亿，而在创头条采访的十几家具有高科技属性的“专精特新”企业中，估值最高也不过10亿元。

IT桔子数据显示，在涵盖人工智能、云计算、SaaS等领域的大企业服务赛道中，目前仅有人工智能类企业估值能到40亿美元以上。除此之外，30余家独角兽公司估值均在10-30亿美元区间内。

此外，据一家顶级交易所追踪发现，不少新上线项目出现了一二级市场倒挂的破发情况，比如半导体领域，生物医药领域的破发率较之前有所上升。

二级市场的影响逐渐向一级市场传导，机构之间互相抱团，拉高估值，最后找市场买单的做法可能很难再奏效。

02

理智回笼

在这场资本狂欢里，有些人迷失，也有些人保持理智。

近日，低代码应用公司Retool在最近的C轮融资中，自降估值。创始人David Hsu表示，要筹集尽可能少的资金，来实现目标。

他认为，以正确的估值，而不是最高估值筹资；筹集尽可能少的资金来实现目标；团队跟投资者的重要性是同等的。

纽约合广投资联合创始人Fred Wilson也强调：太早融入太多资金，是愚蠢的。

Wilson认为，初创公司容易犯一个错误，就是拼命想让手中攒下更多的资金，为的是让自己在资金耗光之前，能活更长的时间。这在Wilson看来是非常短视的想法。从长期来看，创业公司应该把目光放在怎么快速实现自己的目标，而不是为了活着而活着。目标实现了，资金总是会源源不断地跟进。

事实上，超过企业价值过多的高估值，也有可能给企业带来灾难。

鼎兴量子创始人金宇航表示，现在，一级市场中经常看到估值达百亿的硬科技初创企业。这么高的估值，对一级市场的投资来说，非常危险。拿半导体来说，投资机会是中兴事件后的机会性驱动，给国内创业公司提供了产品国产化的机会。但这一领域，科技含量非常高，属于高人才、高研发、高资金流行业，一旦某些环节或者资金跟不上，企业就可能夭折。

而资本的疯狂也让被投企业极其焦虑，创始人们极尽所能兑现高成长诺言，远高预期的融资金额也让一些企业迷失方向，最终坠亡。

7月4日，一封普渡科技CEO张涛致全体员工的公开信被曝光，主要内容是普渡科技将再度进行新一轮裁员，引发舆论关注。凤凰网《风暴眼》显示，普渡科技的裁员潮从去年年底开始，消息称已裁员超过三分之二。

普渡科技曾一度是创业明星企业，成立七年来获超过7轮融资，融资总额超10亿元人民币，腾讯、美团、红杉中国等知名机构均在列，而超额的融资不但膨胀了市场预期，也让这家以商用服务机器人为主营业务的企业走向了盲目扩张，最终陷入危机。

“我认为哄抬价格最终只会伤害行业。”一位投资人表示。在他看来，他更关注技术待融资项目是否具备技术的先发优势，而此前，由于资本的热炒，行业内出现了焦虑。

有投资人表示，最终很可能一半的钱都要浪费掉。

无论是芯片、数据库这都是壁垒很高的赛道，从业者本来就不多。几十家公司融到钱的结果是资源高度分散。在企业本身就很弱小的情况下，资源的分散降低了项目成功的概率。可是钱还是要往外投，因此一些看上去不够优质的项目就拿到了钱，而那些优质项目则获得了看上去不太现实的估值。

事实上，硬科技的爆火不仅让一些从未有过理工科经验的投资人晕头转向，也让一些曾经在实验室埋头研究的科学家被推上了台面。

但当一个科学家决定创办一家公司，他需要明白，技术只是公司的一个组成部分。他需要精于技术，但不执迷于技术，换句话说，需要学会赚钱。

如何商业化，是一个全新的挑战。

03

话语权转移、二八定律凸显

另一方面，回归理智之后，无论是一级市场还是二级市场，投资机构和投资人在决策上都变得更加谨慎。

多名一级市场投资人告诉记者，上半年，对于各赛道的大多数项目，投资机构已不再愿意接受高溢价，话语权也开始从项目方转移到投资方。

“不管是半导体还是新能源，都不会再像去年和前年一样，所有机构蜂拥而上，对项目不谈估值、只谈份额，至少对头部机构而言不再是这样，头部机构越来越理性。”一头部投资机构合伙人向记者表示，”比方说，过去企业想融个10亿元，拉来几个头部机构，很容易就凑够八九亿元了，最后再拉个一两亿元没什么难度，但现在项目再说要八九亿元，很多头部都不为所动，可能会谈条件，砍个20%-30%的估值才来。这也就倒逼了项目方预期回归理性。“

但行业二八定律依旧，对于保持谨慎的资金来说，热门赛道的头部项目产生了更大的吸力。“可以看到最头部的项目，这时引进的股东甚至比以前更加顶级，因为投资机构变谨慎了，但它的投资还是在推进，那么这时出手的标的肯定是市场里的超级头部。”

中小投资机构的处境更加微妙，尤其是硬科技赛道还非常依靠人脉跟资源，而优质项目也向来僧多肉少。

早前，曾有某基金创始合伙人用为创业者的小孩解决小学入学问题和提供办公楼为筹码，换取投资权，其他条件都一样，但仍然没有投进去。

而现阶段这样的现象更加明显。

”中小投资机构根本进不了头部项目的门，这些项目都是给一些头部机构发出定向邀请，它们也不接受尽调，连项目资料都不会轻易给，最多是把领投机构的尽调报告发过来，更不会接受任何估值调整性条款。“某投资人表示，”这类头部项目融资往往比过去低调，都是老股东或者熟人圈子，悄无声息就把一轮给做完了。因为一高调，找过来的人就更多了，份额之类的就更难协调了“。

在这投资大潮下，如何跑出一条明路，还尚未定论。