中银国际证券股份有限公司卢翌近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《互联网行业事件点评：完美世界：新游进入回报期，产品储备丰富》，本报告对完美世界给出评级，当前股价为13.61元。

完美世界(002624)

7月14日，完美世界发布2022半年度业绩预告，22H1预计实现归母净利润11.1~11.6亿，同比上升331%~350%；扣非后归母净利润6.4~6.8亿元，同比上升1574%~1678%；非经常性损益预计4.7-4.8亿元，主要由海外游戏子公司股权处置收益、政府补助等构成。游戏业务实现净利润11.6~12亿元，同比增长420%~438%。

主要业绩点评及展望

重点游戏进入回报期，助力业绩释放。公司2022Q1归母净利润8.40亿元，同比增长81%；扣非后归母净利润4.14亿元，同比上升30%；Q2预计实现归母净利润2.7-3.2亿元，扣非后归母净利润2.3-2.7亿元，同比均扭亏为盈。《梦幻新诛仙》《旧日传说》等游戏于21Q2正式上线，买量支出较高，此外公司由于业务调整，关停部分海外游戏项目产生资产减值损失1.49亿元，导致21Q2扣非后净亏损。随着2021年底至2022年初推出的重磅游戏《幻塔》《完美世界：诸神之战》进入回报期，《梦幻新诛仙》持续贡献稳定流水，公司游戏业绩实现高增长。影视方面，《昔有琉璃瓦》《蓝焰突击》等精品剧集已陆续播出，《云襄传》《星落凝成糖》等多部作品正在制作、发行过程中。

新游表现稳定，产品储备丰富。4月25日《幻塔》新版本上线，市场反馈良好，根据七麦数据，《幻塔》在业绩期内多次进入国内iOS畅销榜前十位。《梦幻新诛仙》持续贡献稳定流水，2022年6月开启周年庆版本，最高位居国内iOS游戏畅销榜第6名，体现了公司优秀的长线运营能力。产品储备方面，《黑猫奇闻社》已获得版号，并将于7月21日展开限量测试。公司另有《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》以及端游产品《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等多款不同品类的游戏正在积极推进中。7月14日，完美世界与Valve合作的蒸汽平台举办首次游戏发布会，会中亮相了超过80款游戏新品，预计公司将继续与国内外厂商展开深度合作。

海外发展战略明确，重磅游戏即将登陆海外。海外方面，完美世界自2021年起调整海外布局，未来将围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力，战略方向明确。22Q1出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队的交易顺利完成交割，确认非经常性收益约4亿元。《梦幻新诛仙》于2022年3月在海外多地同步上线，根据Data.ai数据，业绩期内《梦幻新诛仙》最高达到台湾iOS畅销榜第十名。《幻塔》已在日本、美国等多个国家和地区开展封闭性测试，将于近期正式上线海外市场。

投资建议

我们认为，完美世界具备较强的研发与运营实力，游戏业务战略转型正持续推进，影视方面投入更加聚焦和谨慎。新品类游戏《幻塔》表现突出，公司不断积累在新赛道上的研运经验。公司多品类产品储备丰富，海外战略规划明确，重点产品都将于近期推出海外版本，预计将带来业绩增量。精品内容有序播出，建议持续关注。

主要风险

游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券韩筱辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.1亿，根据现价换算的预测PE为13.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级29家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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