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正文：

近两年我国在多方面出台政策加强了对互联网企业的监管，提出“防止资本无序扩张”，由此引发市场对互联网企业的估值重构。我们需要清楚资本的原始内核，才能理解当前互联网企业的估值逻辑。

一、资本的原始内核

每个人从出生到死亡期间所有需求产生的消费，都是资本所占有的生产资料和生产力结合后的收益。

比如食物、服装、房产、汽车、手机、贷款等等，都是土地、工业和金融等生产资料产出的产品，为生产资料持有者带来源源不断的财富。

而普通人劳碌一生，就像供养资本的电池一样，至死方歇。

资本通过生产资料获取利润的欲望是无休止的。将资本扩张控制在在一定限度内有利于经济发展，若失控则会增加人民的生活负担，为经济带来负面影响。

政府虽然通过税收也在向人民收取财富（无论以直接税还是间接税为主，最终支付者都是人民），但却和资本有着本质区别：政府考虑到长期统治稳定性和国际地位，会将税收进行投资和再分配，以提高人民生活水平和国家竞争力；而资本以追求利润为目标，不会考虑是否会加剧国民内耗（内卷），会竭泽而渔、利用人性弱点，穷尽办法赚取更多利润。

万事皆有度，历史上封建王朝末期常常过度征税，比如明末时期，据测算当时农民一年收入七八两白银，税收却高达十两。

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二、将资本驯化成为公共服务型企业

正因为资本具有无休止获取利润的特性，我国要给资本戴上枷锁，将其驯化成为公共服务型企业，而不能允许其无序扩张、无限制获取利润。比如互联网、医疗、教育、房地产等，需要转变成为类似公共交通、水厂电厂的社会服务型企业，因此互联网企业PE降到公共服务的10倍左右，这正是相关公司一年多来估值重构的逻辑所在（医药集采也是公共服务的逻辑）。

微信、淘宝、抖音、美团、滴滴等互联网平台，是非常有价值的数字土地生产资料，为人们提供了便利，数亿人的日常生活已经离不开它们，因此平台可以赚取丰厚的数字土地租金。但若租金收取超过一定限度，就开始对人民的生活产生损害。而资本的原始欲望会促使其在最大限度内获取利润，并不会从长期角度考虑是否会伤害到国家安定和人民生活水平，这注定了如果对资本没有限制，它对利润的追求一定会超过合理限度，从而加大从老百姓吸血的力度，扩大贫富差距，严重损伤民生根基。

所以，我国政府一方面直接管控民生相关生产资料，比如水电、能源、电讯、粮食、医药等，进行平价供应；另一方面必须为资本戴上枷锁，防止其对利润的无底线追求对民生造成损害。

我们毕竟是“以人民为本”的社会主义国家，并非“以资本为本”。

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三、那么10倍PE的腾讯，是好资产吗？

是的。

我在《普通人如何实现财富逆袭？》一文中提到：

现代社会的生产资料，主要有这么几种：土地资产、工业资产、金融资产、能源矿藏、航运资产、电信通讯资产、电厂水厂、“互联网平台土地”、水域资产等等。

金融资产可以获得利息或股利收入、油田可以开采获得原油收入、互联网平台可以产生“数字土地租金”收入——这些生产资料与劳动力结合后可以产生源源不断的正向现金流。

被驯化为公共服务的互联网平台，估值已经和电厂、煤炭石油、电信通讯企业处于同一级别，每年可以依赖其“数字土地”生产资料（比如腾讯的微信和游戏等板块）赚取源源不断的收入——合适的估值，以及稳定的ROE、经营现金流和分红，是非常有价值的资产。

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