以下摘自《证券市场红周刊》2022年7月18日，作者李宗光

下半年经济复苏韧性或将超出预期

多因素推动下，下半年经济复苏仍将持续，短期看不到减弱迹象。目前市场担忧，随着生产端的复苏，需求修复可能不及预期，后续经济动能也将放缓。但我们认为，至少有以下三方面因素支持下半年经济持续复苏：

第一，下半年我国出口保持扩张问题不大。年初，基于2021年出口难得一见的高基数，和海外供应链恢复预期，市场普遍预期，今年出口难现去年辉煌。但实际上，上半年出口累计同比增长14.2%，增速连续2个月提速，表现非常强劲。一方面是由于今年上半年外部需求依然景气。2022年以来，主要国家进口依旧维持了两位数的增长。1-5月，美国进口同比增速维持在20%以上，德国也在15%左右；另一方面，受俄乌冲突影响，海外供应链再次陷入混乱，为寻求安全稳定的供货商，海外订单集中向工业体系相对完备、产业链受冲击较小的中国转移。

下半年，全球供应链危机实质性缓解概率不高，在疫情不会再次失控的假设下，我国出口保持扩张问题不大。6月以来，欧洲正在经历新一轮疫情冲击，单日最高新增病例超50万人。7月12日，美国白宫发布会警告称新变异奥密克戎毒株BA.5亚型或将在全美范围内引发新一波疫情。即使海外经济预期衰退到来，我国下半年出口依然能大概率凭借供应链优势维持稳定增长。同时，俄乌冲突有走向长期化趋势，能源危机和供应链扰动将持续冲击欧洲，也会对我国出口形成“溢出”效应。

第二，需求端政策仍在不断发力。为了稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，中央提出要全力扩大内需，进一步发挥基建投资对经济的托底作用，有序促进消费恢复。主管部门政策也不断落地，比如减免汽车购置税、个人住房贷款利率下调等，确实取得了显著的效果。6月乘用车产销明显好于预期，产销环比分别增长31.6%和36.9%。百强房企单月业绩规模环比也大幅增长61.2%。近期推出的3000亿元政策性、开发性金融工具以及传闻中或将提前发行1.5万亿元明年地方专项债则会提升基建的力度，进一步改善实体经济需求。

第三，央行稳增长态度坚决，未来货币供给需求仍旺。央行等金融主管部门坚决落实金融支持稳经济工作措施。特别是在避免“信贷塌方”方面，可谓不遗余力，动员能力极强，使货币供给端非常给力。6月份社融新增5.17万亿元，明显超出市场预期。其中，政府债券新增1.6万亿元，同比多增8676亿元，体现了政府稳增长的意志。值得注意的是，新增人民币贷款中，企业中长期贷款新增1.45万亿元，同比多增达6130亿元，是近一年改善最为显著的一个月，表明企业信心也在逐步恢复。6月份信贷社融数据在数量和质量上均显著超出市场预期，显示货币供需一齐发力下，我国经济复苏仍具澎湃动力，未来货币供给需求大概率也将延续供需两旺的态势。

市场将持续向好看好新能源与智能经济

4月底以来，疫情形势缓解和经济基本面、政策面改善等因素共同推动下，A股出现一波中级别反弹。其间上证指数涨幅最高达18%，创业板指反弹幅度接近30%。回头看，疫情形势的缓解是经济正常运行、政策发挥作用以及这轮反弹的前提；经济基本面改善是本轮反弹的基础；政策面持续催化，助推指数回升。在基本面、政策面与市场的共振下，不觉间，上证指数一度已突破3400点，距离年线3440点仅有一步之遥。那么未来市场走势将如何呢？

中长期来看，我们坚信未来中国经济将持续向好，市场表现应与基本面走势趋同。此外，俄乌冲突下，能源安全和技术自主可控的重要性凸显无遗，相关板块的逻辑得到进一步强化。世界政治经济格局的骤变可能加速我国在科技等赛道的投入。特别是新能源、智能经济等领域，未来或将迎来更好的发展机遇。因此，市场也应在趋势和结构上有相应的表现。

原文链接：《下半年经济复苏韧性或超预期，看好新能源与智能经济未来发展》

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本文摘自：《证券市场红周刊》2022年7月18日，作者李宗光。文中观点仅代表作者个人观点或作者个人提供信息，不代表本账‬号立场。本账‬号转载此文仅出于传播我们认为有一定参考价值的资讯之目的。如有侵权或违规请及时联系我们，我们将立即予以删除。