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中信建投｜TMT行业研究集锦

科技 07-26 来源：中信建投证券研究

中信建投证券TMT研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下：

通信：建议关注电信运营商分布式储能及北美云厂商二季报

电子：周报：百度第六代无人车兼顾智能化与低成本，ASML新增订单饱满

计算机：南方区域电力市场试运行，电力市场化改革加速

传媒：歌尔/三七/米哈游共同布局VR/AR等产业投资；滴滴处罚落地，关注互联网中报与三季度指引

海外：元宇宙登上〈时代〉封面，抖音爱奇艺合作达成

《建议关注电信运营商分布式储能及北美云厂商二季报》

中信建投证券研究

本期要闻

【国家统计局：2022年上半年国内光缆产量累计1.65亿芯千米】

【数字中国建设峰会，打造数字经济样板链接“数字中国”未来】

投资建议

电信运营商/中国铁塔的通信站点及机房中部署了备用电源，我们认为电信运营商储能资产丰富、具有盘活基础，不但能为运营商降低成本并带来创收，还可以为电力网络提供新能源服务。例如，第三方（发电集团、运营商合作伙伴等）可能会帮助运营商/铁塔公司盘活、改造或更新现有储能资产，搭建云平台，并推进在各地落地，进而参与分成。因此，熟悉电信运营商及其储能资产的公司有望受益，包括设备商、工程运维服务提供商、电源及电池提供商等。平治信息发布相关公告，将与合作伙伴率先共同开发这块资产，值得关注。此外，通信行业相关公司正在深度参与汽车智能化及新能源业务，例如光器件和光模块公司拓展激光雷达业务，智能控制器公司拓展储能业务（逆变器）、汽车控制器业务等，值得关注。

推荐组合

上期回顾：推荐组合（移远通信、紫光股份、中国电信、朗特智能、宝信软件）平均上涨1.38%，跑赢沪深300指数1.62pct。

本期推荐：移远通信、朗特智能、平治信息、亨通光电、中天科技、和而泰。

持续关注：物联网/智能网联车（移远通信、广和通、美格智能、和而泰、鼎通科技、瑞可达、鸿泉物联、汉威科技等）；千兆宽带/VR（创维数字、平治信息、天邑股份等）；云基础设施（星网锐捷、紫光股份、宝信软件、奥飞数据、英维克、数据港、科华数据、天孚通信、中际旭创、新易盛等）；通信新能源（中天科技、亨通光电、拓邦股份、朗特智能、威胜信息、力合微、英维克、意华股份、科华数据等）；军工通信与卫星（华测导航、铖昌科技、海格通信、上海瀚讯等）；云通信（亿联网络、梦网科技等）；电信运营商。

风险提示：国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺及疫情影响超预期；中国5G进展不及预期等。

《周报：百度第六代无人车兼顾智能化与低成本，ASML新增订单饱满》

中信建投证券研究

1、汽车电子：百度发布第六代无人车Apollo RT6，兼顾智能化与低成本

上周四，百度世界大会开幕，会上百度推出了第六代量产无人车Apollo RT6，具备L4级自动驾驶功能，预计2023年下半年小批量投入到萝卜快跑试运营。RT6包含几大特点：1）针对运营场景深度定制。百度第5代Apollo Moon，以及Waymo等无人驾驶技术开发商打造的无人车，都是对量产车辆进行改装。此次百度无人车针对运营场景定制，省略传统汽车大部分驾驶员配置，支持无方向盘模式，实现AI技术和车辆工程深度融合。2）充分传感器冗余：38个传感器，其中包含8颗激光雷达（4颗长距离，4颗补盲）、6个毫米波雷达、12个超声波雷达、以及12个摄像头。从形态上看，RT6搭载的激光雷达大概率是半固态式，而非无人车常用的机械式。3）高算力：含1200TOPS的双计算单元，互为冗余。4）低成本：早期Waymo等公司的无人车成本在百万元级别，百度第五代无人车Apollo Moon成本为45万元，RT6再次将成本降至25万元。我们认为百度RT6硬件配置与售价的反差，打破了对高等级自动驾驶系统成本居高不下的固有认知，未来成本的下探空间可能超出预期，自动驾驶的渗透率也有望快速提升。目前在乘用车辅助驾驶领域和高等级无人驾驶领域，中国的车企和科技公司进展都十分迅速，这也为具备低成本、快速响应优势的汽车电子国产供应链带来长期成长机遇。汽车智能化是值得长期投资的优质赛道，建议关注在传感器、光学、MCU、存储、模拟等产业链环节具有领先技术实力，汽车下游客户导入顺利的标的。

2、消费电子：信通院数据显示6月国内手机出货量同比增长9.2%，全面复苏仍需时日

中国信通院上周发布2022年6月国内手机市场运行分析报告。2022年6月，国内市场手机出货2801.7万部，同比增长9.2%，其中，5G手机出货2302.7万部，同比增长16.3%，占同期手机出货量的82.2%。2022年1-6月，国内市场手机总体出货量累计1.36亿部，同比下降21.7%，其中，5G手机出货量1.09亿部，同比下降14.5%，占同期手机出货量的80.2%。相比今年前五个月手机出货量均同比下滑的表现，6月实现了逆势增长。值得注意的是，信通院口径为sell in，即生产手机时所贴的入网标签数目，与sell out口径：新机运营商激活数，存在一定出入。我们认为，6月份各厂商促销清库存力度比较大，所以sell in口径数据有增长。总体来看，6月份sell in口径和sell out口径的数据均边际转好，尚需持续跟踪暑期销量情况。展望消费电子板块下半年，随着苹果秋季发布会将推出一系列产品更新，包括新款iPhone、新款AirPods Pro、新款Apple Watch Series 8和SE机型、新款MacBook Air、新款iMac和Mac Pro，有望带来旺盛市场需求，苹果产业链仍具备最强的增长确定性，建议重点关注苹果产业链业绩提升和估值修复机遇；而随着疫情管控逐步放开、下游需求复苏，渠道库存逐步恢复到较为正常的水平，国内安卓厂商出货也有望迎来修复，相关厂商的业绩或将得到边际改善。

3、半导体：ASML发布二季度业绩，新增订单饱满

ASML于7月20日公布二季度业绩，1）营收：实现54亿欧元，略高于指引，同比增长35%。设备营收额为41亿欧元，71%来自逻辑，21%为内存。安装基础管理营收为13亿欧元。2）本季度共出货14台EUV，并确认12台EUV的20亿欧元收入，现阶段积压订单远超100台。DUV出货79台，产能仍不能满足市场需求。3）毛利率：二季度毛利率为49.1%，处于指引下限，系通胀成本增加。4）净利润：实现14亿欧元，同比增长36%。5）新增订单：二季度新增设备订单近85亿欧元，反映出客户对先进和成熟节点的持续强劲需求。EUV 0.33 NA和EUV 0.55 NA的订单强劲，为54亿欧元，非EUV设备的订单为31亿欧元。订单构成主要为60%的逻辑和40%的存储。

针对三季度业绩指引，1）营收：预计在51-54亿欧元之间，其中安装基础管理业务预计为14亿欧元。2）毛利率：预计在49%-50%之间。

针对全年业绩指引，1）营收：预计全年增长10%。2）EUV：预计今年出货55台，今年40台EUV的收入将达到64亿欧元左右，与去年的收入相似。将被确认为23年收入的EUV达到15台，销售额约为24亿欧元。3）DUV：出货量快速增加，预计收入约为86亿欧元，增幅超过15%。4）毛利率：预计2022年维持在49%-50%之间，在2025年实现54%-56%的长期毛利率目标。

此外，ASML在业绩交流会上提到，随着自动化和电气化程度提高，汽车市场和工业市场的增长非常强劲，物联网进一步推动了对成熟制程的需求，包括对传感器、电源IC和执行器的需求，高性能计算的需求也有非常强劲的增长。尽管目前存在宏观经济导致的需求不确定性，但晶圆厂不会削减光刻设备的资本支出，公司仍然预计今明两年需求将超过供应。我们认为，近期半导体上游设备、代工（台积电）环节的核心大厂业绩说明均反映了半导体需求保持结构性增长，部分领域仍存在产能释放与需求错配导致的供不应求现象，上游半导体材料、设备、代工环节仍将持续受益。长期来看，数据中心、手机、汽车等终端应用的硅含量增加趋势不变，产业将持续向上成长。

4、被动元件：国巨6月营收环比增长创纪录，利基型产品订单稳健

被动组件大厂国巨6月实现营收106.89亿新台币，月增1.5%，年增12.5%；第二季度实现营收313.64亿元新台币，季增4.1%，年增12.5%；上半年实现营收614.93亿新台币，年增19.5%，6月、第二季与上半年皆创新高。6月营收较上月增加，并创单月营收历史新高记录，主要是利基型产品需求维持稳健动能，加上中国地区封控缓解后，客户端的需求及出货缓步恢复。针对第三季预期，国巨表示，营收占比高的利基型产品订单稳健，而营收占比较低的标准型产品需求持续调整。我们认为，国巨利基型产品需求动能维持反映出下半年MLCC消费型市场需求有望得到一定的修复。此外，下半年在汽车、通信、工控等市场需求强劲支撑下，高端MLCC和特殊品类市场增长确定性依然较高。

5、投资建议：

汽车电子：电连技术、东山精密、联创电子、韦尔股份；

消费电子：立讯精密、长信科技、长盈精密；

半导体：材料（雅克科技、沪硅产业）、功率半导体（斯达半导、士兰微、时代电气、扬杰科技）、AIOT（瑞芯微、晶晨股份）、模拟芯片（思瑞浦、圣邦股份、芯朋微、纳芯微）、存储芯片（兆易创新）、设备（长川科技、拓荆科技、华海清科）、其他（雅创电子、澜起科技、中颖电子）；

被动元件：三环集团、顺络电子、风华高科。

6、风险提示：

中美贸易/科技摩擦升级风险；5G应用不及预期；元件缺货造成终端出货不及预期；原材料成本上涨风险。

《南方区域电力市场试运行，电力市场化改革加速》

中信建投证券研究

行情回顾

上期，计算机（申万）指数上涨4.88%，跑赢沪深300指数5.12pp，在申万一级行业中排名第1位。二级子行业（申万）中，计算机设备上涨2.97%，IT服务上涨6.12%，软件开发上涨5.11%。

投资建议

7月23日，南方区域电力市场试运行启动，标志着全国统一电力市场体系率先在南方区域落地。我们认为南方统一电力市场的落地会加速全国电力市场化建设，带动电力市场化交易量占比从2021年的44.6%提升至中期的70-80%。建议关注业务涉及发、售（用）侧及电网营销和财务系统建设的公司，推荐关注朗新科技（国网营销系统建设、具有售电公司资质）、南网科技（南网下属科技和产品公司）、国能日新（电力交易辅助决策平台）、远光软件（涉及国网财务系统建设、配售电一体化平台软件销售）。

投资组合

智能汽车与AI：中科创达、德赛西威、经纬恒润、均胜电子、科大讯飞

云计算：金山办公、广联达、浪潮信息、深桑达A、用友网络、致远互联、泛微网络、明源云、金蝶国际

产业互联网及工业软件：国联股份、宝信软件、中控技术、朗新科技、赛意信息

信创：纳思达、中科曙光、东方通、中孚信息

金融IT：恒生电子、宇信科技、指南针、长亮科技、京北方、高伟达、神州信息、天阳科技

网络安全：奇安信、启明星辰、安恒信息、天融信

医疗IT：卫宁健康、创业慧康

风险提示

市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。

《歌尔/三七/米哈游共同布局VR/AR等产业投资；滴滴处罚落地，关注互联网中报与三季度指引》

中信建投证券研究

【市场走势回顾】

A股方面，上周申万传媒指数上涨4.77%，上证综指上涨1.30%，深证成指下跌0.14%，创业板指下跌0.84%。港股方面，上周恒生科技指数上涨3.55%，恒生指数上涨1.53%。美股方面，上周纳斯达克中国科技股指数上涨4.41%，纳指上涨3.33%。

【本周要点】

1、歌尔/三七/米哈游共同布局VR/AR等产业投资。近日，歌尔股份发布公告，歌尔股份及其子公司、米哈游、三七互娱签订合伙协议，分别认缴4.06亿(占73%)，1亿(占18%)，5000万(占9%)进行产业投资，投资方向包括先进制造、智能网联汽车、VR/AR、半导体领域。过去几年，VR/AR行业发展并不如市场预期顺利，硬件和应用两端始终缺乏催化。此次，国内头部的硬件公司与两家头部游戏公司共同合作，我们认为其核心是发挥各自优势，对产业链进行纵深布局，显示硬件与内容端同步探索的趋势

2、滴滴事件处罚落地，关注互联网中报与三季报指引改善。7月21日，网信办据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》《行政处罚法》等法律法规，对滴滴全球股份有限公司处人民币80.26亿元罚款。我们认为随着滴滴处罚落地、Boss直聘与满帮新用户注册恢复等，互联网集中监管进一步走入尾声，当前互联网公司即将发布二季度业绩与三季度指引，关注盈利能力的恢复与报表质量的改善节奏。

3、特斯拉整合Steam取得进展，关注车载娱乐应用场景落地。据品玩，特斯拉CEO埃隆·马斯克在个人推特上证实，特斯拉在整合Steam游戏平台方面已取得进展，下个月有望进行Demo演示。目前国内外已有多家车企为车机配置游戏内容。理想L9为后排娱乐屏提供VR/AR接口，也可作为Switch游戏屏；小鹏汽车的中控大屏可提供《叫我大掌柜》《斗罗大陆》等游戏。游戏相比传统的车载音乐、视频等应用，进一步丰富了智能车内娱乐体验，也为游戏提供了新的游玩端口。据ICVTank，预计到2025年，国内车载信息娱乐系统市场规模有望达到480亿元。关注有关应用的落地、技术的升级及用户使用习惯的变化。

4、27部门支持扩大网游审核试点，鼓励影视节目等文化出口。上周商务部等27部门发布关于文化建设的意见，主要包括：1）文化审核方面，推动文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等领域发展，优化审批流程改革试点，扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式；2）数字文化方面，推进实施国家文化数字化战略，支持数字艺术、云展览和沉浸体验等新型业态发展，推动网游、电影、动漫和出版的文化领域出口。继6月国产游戏版号部分游戏申报类别显示“试点”后，再提扩大网游审批试点，有望改善游戏版号审批现状，版号数量有望提升。同时继续鼓励数字文化出口，看好游戏出海提供增量。

5、上周恒生科技指数上涨，南下资金多买入腾讯。上周恒生科技指数上涨3.55%，跑赢恒生指数2.01pct。其中互联网公司多有上涨，涨幅较大的包括哔哩哔哩-SW（+16.92%）、心动公司（+12.92%）、快手-W（+9.10%），小幅上涨的包括京东集团-SW（+4.40%）、猫眼娱乐（+3.78%）、腾讯控股（+2.15%）。泡泡玛特（-10.74%）继续调整。上周，南下资金在传媒互联网板块买入最多的为腾讯控股（15.98亿）、新东方在线（1.27亿）。

【板块观点】

1、电影：《独行月球》定档暑期，持续推荐光线传媒。由沈腾/马丽主演的科幻喜剧片《独行月球》定档7月29日，当前猫眼想看人数近70万，超过《侏罗纪3》上映前累计的约40万，看好影片对暑期档大盘票房的带动。当前，全国影院营业率稳定在80%+，上海营业率也在51%，看好暑期档下半年影视板块的复苏。当前重点推荐影视板块中长短逻辑兼具的光线传媒，今年公司储备《深海》等4部动画电影与《坚如磐石》等10余部真人影片，为年内业绩提供基石，看好《深海》对业绩的增厚与估值的催化，此外长期看好公司动画电影全产业链布局。此外，关注万达电影（暑期影院客流恢复+影院市占率有望继续提升）、猫眼娱乐（票务业务有望受益于大盘恢复）。

2、线下媒体：线下出行人流如期恢复，看好兆讯传媒与分众传媒经营复苏。据国铁集团，7月1日至17日，全国铁路发送旅客1.26亿人次，环比增长45.3%，高峰日发送旅客达838.3万人次。今年暑运，全国铁路预计发送旅客5.2亿人次，预计同比增长13%。高铁及其他线下场景的人流恢复，将助力高铁媒体等户外广告的曝光。此外根据我们在北京部分写字楼分众电梯LCD的调研，上周单轮播放总时长1143s，同比-140s；广告主共12个，同比持平，其中日消/交通/房产家居投放时长占比分列前三，为77%/16%/8%，新增日消广告主有棵树。推荐兆讯传媒（马爹利等奢侈品品牌上刊广州3D大屏，看好新业务增量，高铁客流回暖）、分众传媒（受益于写字楼、居民楼人流回暖，与新潮竞争格局稳定，点位质量壁垒高）。

3、短视频：抖音&爱奇艺二创版权合作，看好快手下半年国内经营转正。1）抖音&爱奇艺：上周抖音与爱奇艺就二次创作版权达成合作，此前市场曾经担心影视内容版权成为短视频平台发展的掣肘，目前来看无须担心，长短视频平台的合作将进一步增加平台的用户粘性&时长，对短视频平台的普通创作者而言，也可以更便利和合规的创作出3分钟以上的视频内容，进一步丰富内容供给度；此外，长视频也能获得导流渠道与版权收入。2）快手二季度前瞻：①用户端：预计DAU为3.46亿，环比持平/同比增长18%；时长预计略微下滑为124min左右。总体看，二季度总流量预计同比增长37%；②收入端：预计总体收入同比增长7-8%。其中，广告预计同比增长7%-8%，预计eCPM与加载率环比持平；电商收入预计小幅增长，GMV预计同比增长24-25%，预计616活动推动6月GMV同比增长30%，预计ASP保持90元左右，主要由新增买家用户数推动，takerate预计1%左右；直播收入二季度预计同增10%，主要由MPU推动；③成本费用端：二季度预计毛利率42.3%，预计广告联盟&直播业务分成进一步降低，同时带宽服务器规模效应持续，销售费用率预计44%，单用户拉新&维系成本继续降低。预计调整后净利润亏损30.9亿，对应净利率-15%，环比继续收窄。推荐快手，持续看好公司下半年国内业务盈利转正。

4、游戏：27部门支持扩大网游审核试点，游戏版号数量有望提升。上周商务部等27部门提出扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式，有望改善目前版号审批现状，版号数量有望提升，国家同时继续鼓励数字文化出口，看好游戏出海继续为公司提供增量。此外，据Sensor Tower 6月国产手游海外收入及下载量排行榜，米哈游《原神》海外收入环比增长85%，重回出海手游收入榜榜首，三七《Puzzle & Survival》排名第5，《云上城之歌》排名第20。吉比特发行的新游《奥比岛》上周维持iOS免费游戏榜前十，根据TapTap评分及玩家反馈，运营方正在对疲劳值设定、抽卡概率等方面进行优化。建议关注三七互娱、吉比特（《奥比岛》7月12日上线后保持iOS免费游戏榜前十+《一念逍遥》《问道》6月流水分列9/16位）、完美世界。

5、长视频：芒果版权剧《少年派2》表现较好，《密逃4》播放量持续领先前作。1）芒果剧集：《少年派2》7月21日上线湖南卫视与芒果tv，据猫眼专业版，前四日网络端累计播放量约4亿，22-23日两天获得电视剧播放量日冠，位列抖音剧集周榜第一名。此外《张卫国的夏天》于7月18日开播，首周累计播放量约2.6亿；2）芒果综艺：《密逃》第1-4季的前9天累计播放量分别为1.2亿/1.9亿/2.5亿/4.5亿，第四季播放量表现亮眼；此外《浪姐》第1-3季的前65天累计播放量分别为39亿/34亿/49亿。推荐芒果超媒，平台头部综艺续作播放量持续超越前作，版权剧《少年派2》与自制剧《张卫国的夏天》等表现亮眼，剧集逐步打开局面；虽今年受招商环境影响，但公司自身内容创意、制作能力与产能持续提升。

6、潮流玩具：泡泡玛特推出新IP Haci，关注下半年经营恢复。上周泡泡玛特推出新IP Haci，延续可爱风格并推出1款盲盒和7款衍生品。从7月前三周来看，公司推出新品33款（去年13款），其中盲盒7款（去年7款），手办4款（其中2款为MEGA，去年1款），衍生品22款（去年4款），新品数量同比继续显著提升。公司上半年收入增长的放缓主要来自疫情的外部影响和自身新品节奏的放缓，利润的降低主要是产品工艺提升、人员增长等利于公司中长期发展的因素。7月以来，主要城市商圈人流与物流逐步恢复，下半年新IP与新产品的丰富储备，近期泡泡玛特韩国、日本旗舰店逐步开业，海外业务加速拓展，关注下半年的经营恢复。

7、元宇宙：Pico4提交美国FCC认证，未来有望海外发售。字节旗下Pico新一代产品Pico 4和Pico 4 Pro已经提交美国FCC认证，有望获得在美国市场销售的通行证，以同Quest在美国竞争。此外，谷歌也计划下个月在现实世界中测试AR原型机。硬件的升级和市场扩张，将为VR游戏、虚拟社交等新型应用提供更多曝光及变现机会。

【风险提示】

政策风险；行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险。

《元宇宙登上〈时代〉封面，抖音爱奇艺合作达成》

中信建投证券研究

市场回顾

市场层面：美股方面，上周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化2.55%、3.33%、1.95%。港股方面，上周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化1.53%、3.55%、2.14%。行业层面：上周港股万得一级行业多数上涨，其中能源（2.86%）与信息技术（2.68%）表现较好，公用事业（-1.39%）以及房地产（-1.54%）表现较差。上周美股一级行业多数上涨，其中非必需消费（6.79%）与材料（4.14%）表现较好，公共事业（-0.45%）以及通信设备（-1.16%）表现较差。

本周观点

快手22Q2业绩前瞻：流量维持高增速，业绩复苏或优于预期

2022Q2业绩前瞻：我们预计公司2022Q2总收入206.8亿元，同比增长8%，经调整后净亏损为29.9亿元，调后亏损率为-14.4%，同比优化10.5pcts，环比优化3.3%。分板块来看，我们预计直播业务将同比+10%至79.7亿元；线上营销业务同比+8%至107.5亿元；其他业务同比基本持平至19.6亿元。

流量淡季不淡，二季度用户数据超预期。DAU预计环比稳定，同比+18%，达到3.45亿以上，MAU达到5.8亿，同比+15%，时长有一定季节性回落但同比仍保持健康增长，预计为126分钟，对应平台总流量同比+39%。7月受用户旺季+暑期驱动，叠加大型活动事件的运营，我们预计流量将稳健增长，有望再创新高。公司各业务板块在大环境承压的情况下展现出更强的韧性，各板块均保持良好增长。电商市场份额逐步提升，预计2Q GMV同比+25%。电商在616大促带动下整体恢复趋势良好，6月单月同比增速有望超过30%。得益于基于私域和信任的电商模式，用户需求端影响较小，疫情下快手电商相对其他平台韧性更强。近期公司开始持续加强电商对公域流量的利用，通过加强人货匹配提升推荐精准度，从而优化转化效率，未来公域电商有望成为电商增长新引擎。广告逆势维持正增长，2Q预计同比+7%-8%。其中内循环广告受电商驱动，与电商恢复趋势相似，但由于商家投放广告意愿仍然偏谨慎并且具有一定滞后性，预计内循环广告增速略低于电商增速。外循环广告受到宏观及消费因素影响压力较大，但相比行业仍然保持韧性，其中电商、金融、快消等行业广告投放逐步恢复。随着整体消费环境复苏，广告价格有望回弹，驱动广告收入增长。

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