8.02机构调研：一体化压铸产业结构简述

科技 08-02 来源：机构密圈

一、飞荣达：

1、公司主要业务为散热及电磁屏蔽件，之前受智能手机下滑的影响，收入和净利润均有较大的下滑。未来新能源业务有望成为第二增长极，2022Q1公司新能源产品收入占比约15%，预计2022年收入占比有望达30%，2023年有望达40%。公司具备优秀的热设计能力，同时与头部的客户华为、宁德、阳光均有密切合作，新能源业务预期进展将较为顺利。

2、定增加码储能业务。公司公告定增不超过10亿，建设周期3年，新增储能组件66万套、储能机箱外壳66万套、储能机箱面板132万套、连接片39，600万套、液冷板72万套、电池包盖板36万套的产能，新增产能规模较大。完全达产后，预测期内预计将实现年均营业收20亿元，年均净利润1.7亿元，项目预测期内的平均综合毛利率为18.65%。

3、新能源业务∶增长较快。去年新能源2亿，今年收入大约10亿，其中新能源汽车8亿（宁德量最大70%、其他欣旺达、广汽、东风、长安才刚开始量产，还处于爬坡阶段），逆变器差不多2亿左右。端板4~5 亿，连接片2亿，热材料1亿，液冷版1亿，都处于一个爬坡阶段。到明年上半年4，5月份有一批量产项目。根据现在的定点项目推算，液冷明年收入可以翻倍。

二、中熔电气：

1、对于熔断器，我们分析了特斯拉Model3产品手册。Model3电压平台360V，用1个激励熔断器+3个电力熔断器（交直流转换、空调、机舱加热）。对于400-500V车型，大多采用2个大的电力熔断器+3个辅助电力熔断器，Model3用一个激励熔断器代替2个电力熔断器，原因系BMS性能好，且特斯拉的方案比较激进。

对于其它车型，我们从产业链了解下来，目前采用的2+3个熔断器已无法减配。升级至800V后，为提升安全性需要另外增加激励熔断器。

2、特斯拉的去保险丝和去继电器仅在低压部分（12V），且这部分使用的是电子熔断器（低压、小电流回路），中熔本来就不做汽车电子熔断器。

3、我们认为在高电压、电流场景下，电力熔断器、激励熔断器不会被MOS 管替代。中熔成长性主要来自∶1）新能源车海外市占率提升+800V趋势下ASP提升2）储能国内市占率超过60%，储能2023年在中熔营收占比预计达34%，利润占率或达37%。