财通证券股份有限公司李跃博,刘洋,于健近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《新任CTO聚焦研发，股权激励再度加码》，本报告对九号公司给出增持评级，当前股价为52.77元。

九号公司(689009)

核心观点

观点：管理条线进一步理顺，智能系统研发持续增强，割草机器人系列有望再创行业性突破！事件 1：聘任刘淼先生为新任 CTO,全面负责研发相关管理工作。

高管分工进一步明确，研发工作开展将更为聚焦。公司过往 CTO 由总裁陈中元兼任，本次聘任刘淼专门负责研发工作开展，有助于明确高管职责划分，保障有更为充足的精力投入到研发工作管理当中。

新任 CTO 技术功底过硬，有望进一步释放公司研发势能。刘淼是北京航空航天大学计算机学院博士后，2012-2015 年任职于上海微系统与信息技术研究所， 兼任中科领航汽车电子技术总监； 2015-2021年于上海友衷科技 （主营车载智能操作系统） 任职联合创始人兼 CTO。2021 年加入公司，任职 ORV 事业部技术专家。

事件 2：发布 2022 年股权激励计划，拟授予 71.6 万股限制性股票，对应715.7 万份存托凭证（21 年为 364.8 万份） ，占总股本 1.0%；激励计划覆盖 332 人（21 年为 150 人） ，占 21 年底员工总数 9.4%，充分发挥激励作用。首次授予约 573 万份，占比 80%，授予价格为 23 元/份。

覆盖对象：重点覆盖新任 CTO、CFO、事业部总经理及核心技术人员。 1）新任 CTO 刘淼获授 25.3 万份，占计划的 3.5%，或为其首次持有上市公司股权；21 年 7 月开始任职的 CFO 凡孝金获授 23.0 万份，占计划的 3.2%；2）商用出行事业部总经理赵欣、电动车事业部总经理张珍源各自获授 17.25 万股，占计划的 2.4%；核心技术人员刘磊获授 2.3 万股；3）其余获授员工 327 人，合计获授 487 万份，人均 1.5 万份。

考核目标： 兑现确定性强，奖励性质凸显。 首次授予考核目标为 2022-2026 年营收达到 100/110/120/130/140 亿元，CAGR 为 8.9%。

财务处理：年均摊销额占总营收比重低于 0.5%，财务压力较小。根据公司测算，假设授予日为 22 年 7 月 29 日，该激励计划总摊销费用为 1.8 亿元，年均摊销 0.3 亿元，占总营收比重低于 0.5%。新技术、新产品持续产出，各业务条线多点开花。1）截至 21 年底，公司共有研发人员 1,386 名，占比 39.3%，累计获得国内授权专利 1,830 项，海外授权专利 478 项，研发成果丰硕。 2）在研发实力的支撑下，公司 2020年跨界进入智能电动两轮车领域， 2021 年全地形车正式投入市场、服务机器人进入商业化落地阶段，均实现爆发式增长。2022 年公司智能割草机“Navimow”于欧洲一经亮相便大受欢迎，有望成为新的爆品。

投资建议：公司研发创新能力具备优势，有望持续推动产品迭代，促进各业务条线全面发展。我们预计公司 2022-2024 年营收 119.2/159.9/209.8亿元，同增 30.4%/34.1%/31.2%，归母净利润 6.9/12.1/19.2 亿元，同增 67.8%/75.2%/58.7%；对应 PE 为 51X/29X/18X。维持“增持”评级。

风险提示：新品推出不及预期；行业竞争加剧风险；下游需求不振。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券段迎晟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.41亿，根据现价换算的预测PE为4.55。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，九号公司（689009）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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