本文内容来自万联证券：《策略深度报告：行业比较专题——中观景气研判》，相对专业度较高。所以在下文中会先给出最终结果，再按顺序给出推论过程。

最终结果：

下半年性价比较高的行业是：煤炭、建筑材料、石油石化、家用电器、房地产、建筑装饰。可以通过对应的行业ETF参与。

没有我们常说的新能源、光伏和芯片。

好，现在开始正文，我们把行业分为四大类，分别是

成长类，对应计算机、电子等行业。

消费类，个人消费的行业基本都在这里，衣食住行等。

周期类，集中于原材料供给，例如煤炭有色，石油化工等。

金融类，玩钱的，例如银、保、证等。

一、GDP对四大类行业的影响

总体来看：

周期、成长风格略微领先于GDP增速走势。

金融、消费风格整体波动幅度较大。

预计下半年随着GDP增速企稳回升，各风格表现较为同步，市场整体风格偏向均衡，其中表现最优的大概率是：消费类行业。

二、M2对四大类行业的影响

M2增速作为流动性重要观测指标，对市场流动性有重要影响。大家可以把M2理解为市面上流通的所有的钱。

总体看，M2增速与成长、周期风格走势趋于一致，且对成长风格影响较大。

7月政治局会议维持宏观政策宽松基调，预计下半年社融增速回升，M2增速高位震荡，主要指数或呈现区间震荡态势，蓄力上行仍需要更多利好因素，预计成长风格景气度有望延续。

三、中观景气之行业比较指标

上游行业：

受宏观预期扰动，原油库存减少，价格出现上涨。焦煤焦炭、工业金属等价格高位回落。月度来看，螺纹钢、铁矿石价格继续下行，氢氧化锂与电池级碳酸锂价格维持稳定在历史高位，电解钴价格降至 4 个月低位。贵金属方面，COMEX黄金与白银价格均处于下行通道。

中游制造：

二季度锂电、光伏、风电装机量保持高增速，成本端均有所改善。装机量方面，二季度动力电池产量增速同比回升，二季度光伏装机量环比增速扩大，二季度风电装机量保持增长。成本端价格回调，锂电原材料价格回落，风电上游材料螺纹钢价格环比下跌，成本端压力改善。

下游行业：

疫后复苏推进，基本面向好。随着疫情好转，必选消费包括食品饮料、农林牧渔整体修复；政策刺激带动汽车消费回暖，疫情过后销量恢复性增长，6 月新能源车销量同比回升。可选消费方面，二季度餐饮收入上涨，旅游逐渐复苏，二季度海南机场旅客吞吐量低位反弹。

周期行业：

地产方面，国房景气指数二季度持续下行，商品房成交额略有回升。二季度基建加速，地方政府专项债券发行额环比一季度大幅增加 68.02%，带动建筑装饰景气上行。金融方面，同业存单利率保持低位，房贷利率呈现下降趋势，宏观环境改善叠加情绪转暖，A 股交易愈加活跃。

四、中观景气之业绩观察

上游行业中特别是原材料行业整体景气度大幅上行，其中有色金属和煤炭同比增速分别高达111%和108%，石油石化净利润同比增速则较22Q1提高72%。

中游电力设备维持高景气，连续三个季度保持超50%增速。

下游行业来看，电子、家用电器、通信业绩均有不错表现，均较22Q1同比增速大幅提升，医药生物则维持35%的业绩增速，表现稳定。

周期行业中，地产销售回暖，房地产盈利增速较22Q1有所好转，同比增速提高15%，但地产基本面仍未改善，行业净利润增速持续负增长，22Q2同比增速减少76%。受M2增速回升、利率水平下行等多方面因素提振，银行表现较为亮眼，22Q2同比增速达25%，较22Q1上升16%。

各行业盈利增速预测，从各行业wind一致盈利增速预期来看：

上游行业中，除钢铁外，2022年盈利预测增速均为正，其中有色金属行业受基建投资增速继续上行、新能源产业链持续高景气影响，行业盈利预期较乐观。煤炭行业受海外局势影响，煤价居高不下，2022年预期净利润增长18.6%，然而基于该行业盈利格局较稳定，预计未来若无其他利好因素提振，行业盈利将回落，

中游行业中，电力设备预计年内持续高景气，2022年预计净利润高增达72.3%。

下游行业中，农林牧渔、商贸零售、社会服务等行业2022年预期净利润增速均超过100%，消费领域维持高景气。

周期行业中，房地产2022年预期净利润增长92.9%，预期ROE增长7.3%，可见市场对地产后市信心提振，地产景气度继续边际改善。

五、当前行业配置性价比观察

总体看，基础化工、电力设备、机械设备、汽车、家用电器、美容护理板块估值历史分位数水平提升幅度较大，均提升超过10个百分点。

从行业分布来看，中下游行业估值提升幅度相较上游与周期行业大，本轮回升中下游行业受利好因素提振，景气度改善幅度更大。

下半年性价比较高的行业是：煤炭、建筑材料、石油石化、家用电器、房地产、建筑装饰。 可以通过对应的行业ETF参与。