晚间，腾讯控股公布2022年中期业绩。企鹅上半年录得营收1340亿，同比减少3%；扣非归母净利润281亿，同比下降17%，下降幅度较一季度有所收窄（-23%）。另外，Q2盈利环比增加10%，其增速也是超过Q1的3%，要知道之前的预期是环比也是下滑的。加上一季度的255亿，上半年扣非归母净利润合计为537亿，同比下滑20%。现金流数据不错，经营活动所得现金流量净额达到695亿。总体来说，这份业绩是略超之前各大投行机构的预期。如果下半年不再出现大的宏观冲击，预计全年的扣非归母净利润可以达到1100-1200亿左右。
大家一般看到新闻提到归母净利润同比下滑有56%，主要是“其他收益净额”的差异带来的，今年二季度只有44亿，主要是非国际财务报告准则调整项目，如因投资公司估值增加而产生的公允价值收益，以及视同处置及处置若干投资公司的收益净额。去年Q2公司所投项目公允价值提升收益为146亿，今年只有14亿，这也充分体现了上半年互联网行业公司估值的大幅回落。
增值服务业务第二季度营收为717亿，跟去年同期基本持平。拆开来看，无论国际游戏业务、国内游戏业务还是社交网络收入跟去年都差不多，几乎无甚变化。国内市场由于版号限制、用户消费减少和未成年保护措施等原因，收入得以稳住还是相对不错的。一直加大投入的国外游戏收入在Q2增速有所下降，相比较Q1有8%的增速（固定汇率下）二季度仅是持平。当然，这里有客观原因，比如海外疫情限制措施解除和消费者游戏支出减少。不过跟海外同行相比，能稳住营收已经算不错的表现了。流动负债中的递延收入有892亿，主要是未摊销的虚拟道具和预充值卡等，跟去年比相差不大，可以判断公司没有通过大幅调节该项科目提前确认收入来美化报表。公司付费会员数稳步提升，现已增加至2.35亿，由于梦华录的大火使得腾讯视频六月份的日活超过第二名20%。
广告业务业务186亿，同比下滑18%。受宏观经济影响广告投放需求依旧很弱，特别是四五月份的时候。在昨天分众的财报简析中我们看到互联网企业投放广告大幅下滑，而这些金主同样也是腾讯的客户，这样的表现也是预料之中的，后期经济回暖这部分收入也会得到修复。
公司二季度推出了朋友圈效果逼真的出框式广告，而且感觉广告加载率有所增加。7月份开始推出视频号信息流广告，目前还没怎么发力，这一块未来表现如何值得关注，对公司来说是一个机遇，在财报里也是被重点强调。
视频号的日活和人均使用时长都在增长，根据公司披露的数据：视频号的用户参与度已十分可观，总用户使用时长超过了朋友圈总用户使用时长的80%。另外，视频号总视频播放量同比增长超200%，日活跃创作者数和日均视频上传量同比增长超100%。更重要的是，我们明确看到了腾讯在视频号这款产品上的推进方向：加大机器推荐的比例，基于人工智能推荐的视频播放量同比增长超过400%。未来如何平衡好社交推荐和算法推荐，以及视频号到底要做成什么样，是趋同还是差异化，这些还要看管理层对该业务的理解和把控，不排除中间会有调整。另外，即使视频号可以为广告业务提供足够的土壤，销售人员的激励和努力也是同样需要公司重视和加强的。
金融科技与企业服务在二季度几乎没有增长，相比较一季度10%的增速来说。其原因主要是公司砍掉了部分亏钱的云计算业务以及疫情对线下商业活动的抑制导致支付业务增速的降低。企业服务业务的毛利率有所提升，二季度整个金融科技与企业服务的成本占收入比例从去年的68%降到了67%。
除了在成本上，降本增效也体现在费用上。公司销售费用率从7%下降到6%，比去年减少了21亿。媒体一直比较关心公司的人员优化问题。截至年中，腾讯共有110715名雇员，较一季度末（116213人）净减少了约5500人，一个季度净优化不到5%的员工，跟阿里差不多比例，从财报中似乎可以看出减员里一定比例上都是来自于企业服务板块。雇员福利开支从一季度的292亿下降至276亿。有意思的一点是，腾讯上半年联营公司合计贡献亏损108亿，其中一季度为63亿，二季度45亿。这也说明互联网行业在二季度整体实行了降本增效，盈利水平有所提升。
公司对外投资有所放缓。联营公司的账面价值为3100亿，其公允价值约为4700亿，较年初6346亿缩水了约一半。加上其他以公允价值计量的金融资产，腾讯目前持有投资的估值约为4700+2190+1436=8326亿。对于公司估值的计算，我们考虑将联营公司和金融资产的影响都去除掉。目前腾讯市值2.5万亿人民币，扣除所有的投资后约为1.7万亿。Q2税前收益为238亿，加上联营公司亏损的45亿，再减去其他收益净额44亿，扣除15%所得税税率，得到203亿，简单乘以4得到800多亿的调整净利润。据此可以算出目前市盈率约为1.7万亿/800亿约为20倍。小企鹅社交基本盘没有受到影响，新的商业化机遇的成熟以及外部环境的持续改善，个人依然认为目前是一个捡便宜的时点。
业绩电话会回过头有时间再看下，看有哪些补充。目前已知的是腾讯暂时还没有减持美团作为分红的计划，而且明天开始熟悉的腾三姨就回来了。
以上分析仅供参考，过程可能充满错漏，切勿作为判断依据。
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