周三，腾讯发布了2022年半年报，其中，每股盈利（摊薄）同比下跌56%，看到这个数据，我意识到，上一篇《支撑股价上涨的主要因素是什么？（我为什么这么看好腾讯）》里的每股收益数据都是使用的国际财务报告准则，对于腾讯这类有大量投资业务的公司，变动会比较大，并不能很好地反映公司主营业务发展情况，所以这个数据需要做一下调整。

1.GAAP和NON-GAAP

首先来说一下，GAAP和NON-GAAP分别是什么，两者有什么差别？

GAAP全称是Generally Accepted Accounting Principle，即国际一般公认会计准则（也就是国际财务报告准则），美股上市公司一般都需按照GAAP定期披露业绩和财务状况。而Non-GAAP则是公司依据自身情况在GAAP标准的基础上自行调整，一般是将很多非经营相关、以及偶然发生的损益进行剔除，目的是“更好”地展示公司的实际经营状况。

GAAP和NonGAAP之间的差异，最常见的由两部分构成：一是一次性损益；二是非现金损益。

一次性损益主要包括资产处置收益、资产减值以及投资收益等等，这些项目均与经营业务无关，不可持续。因此，剔除一次性损益的影响更能反映公司真实的经营状况。

非现金损益，一般包含股权激励费用、资产折旧和摊销。

2.每股收益数据调整

腾讯在经历了3Q大战后，2011年进行企业战略调整，开始投资大量外部企业，在多年投资后，必将产生大量的投资收益或亏损，这（这个是主要因素）就使得公司在GAAP和Non-GAAP开始产生较大的差异。

公司是在2015年开始披露Non-GAAP数据的，以下是我从公司官网的年度报告中所摘出来的数据。可以看到，随着时间的增长，GAAP和Non-GAAP所计算出来的每股收益差距越来越大。

考虑到Non-GAAP更能体现公司主营业务发展情况，我用Non-GAAP的数据对每股收益增长情况进行重新计算，如下表所示：

年份	2006	2021
股价（后复权）	28.2	2430.5
增长率		85.188
每股收益	0.117	12.698
增长率		107.53

调整后的增长率差距就没有之前那么高了，107.53/85.188=1.26倍；再算上年初至今公司股价又跌了28.62%，而上半年Non-GAAP仅下跌17%，所以，股价的涨幅还是明显低于业绩的涨幅的。

业绩发布会上，管理层透露出下半年将会恢复增长的信息，因此，我乐观地认为腾讯的股价将会企稳回升。

3.茅台每股收益与股价涨幅

2011年、2014年、2015年等这三年股本有增加，因此对每股收益以2010年为基准进行调整。

调整后，每股收益增长率与股价变动浮动比例为32.88/38.76=84.83%，即每股收益增长稍弱于股价增幅，但是相差并不大。

年份	2006	2021
股价（后复权）	394.82	15700
增长率		38.76
每股收益	1.64	55.56
增长率		32.88

结合以上信息，尽管两家公司股价增长与收益增长有差异，但是，却再次可以说明，从长期来看，股价的波动跟每股收益是长期正相关的，股价是每股收益推着向前走的。

4.腾讯中报的点评与重要信息摘录

（1）视频号7月份开始商业号，下半年可以期待看看网络广告业务了，“我們於二零二二年 七月開始推出視頻號信息流廣告，相信這將是拓展市場份額及提升盈利能力的重要 機遇。”

（2）本土市场游戏收入下降1%可以理解，国际市场也下降1%，有点拉胯，“由於國際遊戲行業開始消化後疫情時代的影響，國際市場 遊戲收入下降1%至人民幣107億元，或以固定滙率計算大致穩定。就單個遊戲 而言，《PUBG Mobile》及《荒野亂鬥》收入下滑，《VALORANT》表現強勁及新 推出的《夜族崛起》作出了增量收入貢獻。”另外，有一个注意点，手游收入下降2%，端游却增长5%。

（3）金融科技业务受疫情影响，增长放缓；企业服务收入下降，这是云业务在主动调整吧，汤道生之前采访讲到过，公司在缩减价格竞争激烈的IaaS业务，而加大PaaS和SaaS业务的投入。

（4）二季度相比一季度也已经是环比增长，这有很大一部分要归功于公司的降本增效，希望这个工作可以继续进行下去。

（5）“我们有一些令人兴奋的游戏正在筹备中，它将在未来几周内在中国推出，我们对此感到非常兴奋。”、“我们目前还有超过1500亿美元的上市和非上市投资。相对于我们3700亿美元的市值，我们有大量的弹药来继续进行分红和回购。”、“结合公司提高利润的计划，相信即使宏观环境保持不变，公司也可以恢复业务的同比盈利增长。”、“但即使游戏业务收入保持目前水平，公司依然可以在未来几个季度恢复盈利增长”、“目前，我们避免压价竞争。通过一系列措施，公司实际减少了损失。而且在过去的一个季度中，（云业务）实际上是同比增长”

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