作者 | 姚丽 来源 | 零壹财经
目前,三家资本市场AI新秀——商汤科技（00020.HK）、创新奇智（02121.HK）及云从科技（688327.SH）均披露了2022年财报。三家企业分别于2021年底、2022年1月和2022年5月上市，是行业中率先登陆资本市场的“佼佼者”。
近期ChatGPT的火爆引发了上市AI企业的行情，包括上述三家企业在内的AI板块均有一波明显上涨。但回到基本面，当前AI行业仍处于商业落地的早期阶段，业内企业仍需面对商业模式打磨以及亏损等问题。
三家企业中，在疫情的影响下，商汤科技及云从科技的业绩出现滑坡，包括营收下滑、亏损扩大、费用率上升及毛利率下滑等，而创新奇智逆势改善。以下对三家企业的2022年财报进行对比，以期洞察行业发展的动向。
表1：三家AI企业二级市场表现
（截至2023年4月26日）
资料来源：公司财报，零壹智库
01
2022年业绩：两家滑坡，一家改善
2022年宏观经济受到疫情影响，很多企业都经历了挑战。三家AI企业中，商汤科技及云从科技都出现营收下滑，其中商汤科技营收下滑9.5%至42.6亿元，云从科技营收“腰斩”至5.3亿元。而创新奇智逆势扩张，营收增长80.9%至15.6亿元。
表2：三家AI企业2022年业绩情况
资料来源：公司财报，零壹智库
同时，商汤科技2022年亏损收窄64.7%至60.4亿元，但经调整亏损扩大2.3倍至47.4亿元；云从科技亏损扩大38%至9.2亿元，扣除非经损益后归属于普通股东的亏损为9.5亿元，同比扩大25.7%，而创新奇智亏损收窄43%至3.6亿元，经调整亏损收窄2.4%至1.4亿元。
三家企业收入变化的同时，收入结构均有所变化。
其中商汤科技下游四大板块中，智慧商业收入下降25.5%至14.6亿元，智慧城市收入下滑48.8%至11亿元，而智慧生活收入大幅增长129.9%至9.6亿元，智能汽车增长58.9%至1.8亿元。
云从科技四大业务板块智慧治理、智慧金融、智慧出行及智慧商业收入均下滑了四成或五成以上。
创新奇智的收入进一步向制造业倾斜，2022年来自于制造业的收入达9.48亿元，同比增长111.2%，营收占比60.9%，较2021年的52.2%进一步提升。同时，来自于金融行业的收入同比增长39.5%至3.8亿元，占比由2021年的31.8降至24.5%。
02
研发投入：三家企业继续保持增长
大额研发支出是这些AI企业共同的“刚需”，2022年三家AI企业继续保持对研发的高投入，而从研发投入增速及收入占比上看，各家的研发策略有所不同。
表3：三家AI企业研发费用/支出情况
资料来源：公司财报，零壹智库
在研发方面秉持长期主义的商汤科技继续“不遗余力”，几乎将收入“消耗殆尽”。2022年不包括股份支付的研发开支高达38亿元，同比增长24%，研发开支的收入占比达99.7%；包括股份支付的研发开支则为40.1亿元，同比增长11.1%。智慧芽数据显示，2022年商汤科技新增授权专利1248项，其中发明专利1047项。
研发开支的增加主要来自于：一是主要用于内部大型AI模型训练的AIDC基础设施投资增加，带来折旧与摊销增加；二是继续投资于包括AI芯片在内的技术创新，带来专业服务及其他咨询费用增加。截至2022年底，商汤拥有研发人员3466人，较2021年底的4274人有所减少，占比68%，较2021年的70%略有下降。
保持高研发投入的同时，商汤展示了自己为行业提供“基础设施”的实力。2022年1月，商汤自建的新一代人工智能计算中心（AIDC）在上海临港正式落成启用，同年对外开放运营，这是亚洲最大的AI算力中心之一。此外，商汤建立了能够规模化集中量产高性能人工智能模型的AI基础设施SenseCore AI大装置，2022年对外开放。
2022年云从科技研发投入5.6亿元，小幅增长4.9%，由于收入大幅下滑，导致研发投入的收入占比从上一年的49.7%大幅上升至106.45%。截至2022年底，云从科技拥有研发人员552人，占比57.1%；而2021年为575人，占比51.3%。在研发成果等方面，2022年云从科技新增授权专利40项，其中发明专利22项。
创新奇智实行商业导向的研发策略，追求研发在商业应用上的效率，从而研发投入相对较低。2022年，其研发支出同比增长27%至4.2亿元，研发费用率由2021年的38.1%降至26.7%；不包括股份支付及无形资产摊销的研发费用率由2021年的29.8%降至25.3%。智慧芽数据显示，2022年创新奇智新增授权专利112项，其中发明专利70项。
03
销售费用率：商汤科技和云从科技上升，创新奇智下降
销售费用率从侧面反应了这些企业商业化落地的难易程度，以及市场营销的效率。2022年，随着收入的下滑，商汤科技和云从科技的销售费用率均有所上升，而创新奇智有所下降。
表4：三家AI企业销售费用/支出情况
资料来源：公司财报，零壹智库
2022年商汤科技的销售费用增长32.2%至9亿元，收入占比23.7%；增长主要来自于销售及营销团队扩大，以及国内外市场的营销和促销活动。在收入下滑的同时销售费用增长，显示疫情下业务拓展难度加大，营销的效率下滑。
云从科技2022年销售费用同比减少27.7%至2亿元，由于收入大幅下滑，所有销售费用占收入的比重由2021年的26%上升到38.5%。
2022年，创新奇智的销售费用增加40.3%至1.16亿元，收入占比从2021年的13.5%降至10.4%；不包括股份支付及收购产生的无形资产摊销，收入占比由于2021年的8.2%降至7.1%。
创新奇智较低的销售费用率得益于其有效的“由点到线到面”的销售策略：一是“1+N”策略，在与“灯塔”客户就某一场景提供服务后，创新奇智会探索该客户其他场景需求实现复购；二是“1*N”策略，为灯塔客户提供产品与服务后，在相同垂直领域拓展客户并复用产品与技术。
04
毛利率：商汤科技及云从科技下降，创新奇智上升
毛利率在一定程度上反应了企业上下游的议价能力以及盈利能力，也反应了企业的竞争力，对于高科技企业来说，往往与科技实力息息相关。
三家企业中，商汤科技的毛利率水平最高，其次为云从科技，创新奇智最低。从近三年的趋势看，商汤科技略有下降，云从科技降幅明显，而创新奇智逐年有所上升。
2022年商汤科技的毛利率由2021年的69.7%降至66.8%，云从科技的毛利率由2021年的38.9%降至34.4%，两者在年报中均未解释原因。
图1：三家AI企业毛利率情况
资料来源：Wind，零壹智库
2022年创新奇智的毛利率同比提升1.6个百分点至32.6%，根据财报，2022年毛利率的小幅上升来自于：规模经济、定价权增加、标准化产品及解决方案以及平台积累的技术资产更多。