一、套利分析
操作策略：多豆油1705，空棕榈油1705，即买Y1705，卖P1705；
建议点位：入场价差建议在950以内建仓；
目标价：豆棕1705合约价差1600；
初始止损：设于750-800。
周期及仓位：时间4-6周，仓位控制在20-30%；
逻辑摘要：
1、美国农业部8月供需报告将美豆单产大幅提高到创纪录高位，而由于今年南美大豆减产，需求过早转向美国，市场需要美豆丰产来匹配强劲的出口需求，如果未来天气不给力，如降雨过多，将使得单产数据在后期的供需报告中得到修正，美豆期价仍有可能拉升。因此连盘豆油后期有上行的支撑，且在美盘的提振下，期价易涨难跌。
2、国内棕榈油库存拐点或已经来临，后期国内棕榈油港口库存还将稳步回升。国内港口商检虽然仍然较慢，但经过这2个月的适应及消化，市场已经按新的商检周期安排船期，对市场影响较小。随着进入到9月份之后，天气有所变凉，棕榈油消费或将进入淡季。后期棕榈油市场需要重新争取市场份额，必须重新拉大与豆油的价差。
后期风险点关注：
1、天气变化带来的市场炒作；
2、盘面急涨后急跌带来的短期剧烈波动；
3、资金面炒作；
4、棕榈油产量短期增加后继续减少；
二、逻辑梳理
2.1 CBOT美豆补跌，走势震荡趋弱
本月下旬，美国中西部作物地带巡查结果对美国产量预估形成支撑，令美豆期价跌破1000美分支撑位，美豆期价周五继续趋弱前行，接近这两周的低位。美国农业部本周最新公布的出口销售报告显示，8月 18日止当周，出口销售美国大豆逾200万吨，高于预估。但盘面似乎对利多的出口销售报告缺乏反应，主要还是受的Pro Farmer中西部作物种植带年度巡查结果影响。巡查结果显示，伊利诺伊州和爱荷华州西部地区大豆豆荚数目高于均值，这两个州是美国最大的大豆产区。目前，市场关注的焦点在美豆丰产上，良好的丰产前景使美豆跌破1000美分关口。但由于美国农业部8月供需报告一步到位将美豆单产大幅提高到48.9蒲/英亩的创纪录高位，而由于今年南美大豆减产，需求过早转向美国，市场需要美豆丰产来匹配强劲的出口需求，如果未来天气不给力，如降雨过多，将使得单产数据在后期的供需报告中得到修正，美豆期价仍有可能拉升。因此连盘大豆类商品后期有上行的支撑，且在美盘的提振下，期价易涨难跌。短线美盘或将继续承压，将在新豆上市压力之下震荡走低，直至看到收割低点，下方支撑预计在前低 940-950美分区域。
2.2 棕榈油库存拐点来临
无论是豆油棕榈油09上还是01合约上，主要是受棕榈油这波拉涨带动，使得价差持续缩小，09合约上价差一度缩小至100-150，而目前主力01合约价差则处在800附近。随着进入到9月，国内棕榈油库存拐点或已经来临。由于此前1个多月进口利润良好，8、9月份棕榈油到港量相比之前逐渐增加，其中8月份棕榈油到港量预计近50万吨，9月份约40-45万吨。目前港口棕榈油库存已经回升到31万吨，较前期低点的27万吨已经略有回升。可以预见的是，后期国内棕榈油港口库存还将稳步回升。另外，国内港口商检虽然仍然较慢，但经过这2个月的适应及消化，市场已经按新的商检周期安排船期，对市场影响较小。
2.3 豆棕价差有待修复
根据我们最新的模型统计数据显示，马来西亚棕榈油FOB价格与南美豆油FOB价的价差约30美元/吨左右，远低于正常100-120美元/吨的价差水平。目前国内豆棕现货价差则不足200元/吨，低价差提振了豆油的消费青睐，且严重抑制了棕榈油的需求，因此终端消费大多转向豆油或菜油。根据我们最新调研情况显示，近期港口棕榈油市场基本有价无市，成交清淡。随着进入到9月份之后，天气有所变凉，棕榈油消费或将进入淡季。后期棕榈油市场需要重新争取市场份额，必须重新拉大与豆油的价差。
除此之外，马来西亚棕榈油8月份的领涨主要受8月份出口量的急剧增长影响，但目前的高增长势头再持续性不佳，增速将有所下滑。目前豆棕的价差还处于低位区域，预计豆棕价差继续收窄空间有限，未来几个月有望再度走扩，可以考虑逢低分批做扩大。根据我们前面的分析，在远端1705合约上建仓安全边际较高，即做多豆油1705，做空棕榈油1705。
以上内容，仅供参考。