沪指惨遭两年多最大月跌幅,风格切换在路上了吗?

2018-03-01 01:01

近期,市场出现连续分化的走势,大盘久违地再现深强沪弱的格局。特别是老板电器由于业绩不及预期,连续两个交易日跌停,机构资金持续流出,昨天勉强净买入的深股通资金,今天也是大幅流出。这一现象引发了市场对于白马股的担忧,市场风格切换的猜测逐步升温。

由于今天是2月份的最后一个交易日,从各大指数的月度涨跌幅来看,能更直观地表现出市场的分化。沪指2月份大幅下跌6.36%,创下2年多来最大的单月跌幅。上证50也掉下“神坛”,整个2月份大跌7.64%。而此前一直沦为“配角”的中小创终于迎来了逆袭,创业板2月份上涨1.07%,中小创上涨0.76%,再度站上风口。从目前的情况来看,市场会进行风格切换吗?

(图:2月份各大指数涨跌幅)

(数据来源:朝阳永续)

老板电器、洋河股份先后倒下

目前,财报季的披露大军还没大批量上线,但是老板电器的一纸业绩快报,却令市场惊出一身冷汗,股价也是惨遭连续两日跌停。在昨天的推送文章中,我们专门发文(老板电器跌停白马股回落,谁还在坚定地买买买?)讨论过这一事件。

从今天盘后的龙虎榜数据来看,不容乐观。在卖出前五席位中,出现了3家机构专用席位的身影,合计净流出3.14亿元。另外,深股通专用席位也是再度出现,与昨天净买入的情况不同,今天深股通专用席位净卖出1.71亿元。买入方均为券商营业部,其中,招商证券北京北三环东路营业部买入5019万元。

(图:老板电器2月28日龙虎榜)

(数据来源:朝阳永续整理)

没想到,继老板电器后,白酒股中的洋河股份,昨天也发布了不及市场预期的业绩快报,今天股价放量大跌7.25%。从盘后的龙虎榜数据来看,买卖前五席位通通被机构和深股通专用席位包揽,四家机构合计净卖出2.15亿元,深股通专用席位净买入4003.98万元。

(图:洋河股份2月28日龙虎榜)

(数据来源:朝阳永续整理)

从洋河股份发布的2017年度业绩快报来看,公司2017年全年实现营业总收入197.77亿元,同比增长15.05%,实现归属于上市公司股东的净利润65.98亿元,同比增长13.23%。此前,公司在三季报中预计2017的净利润变动幅度为 10%-20%。最终全年13.23%的净利润增速令市场感到失望。

在洋河股份发布业绩快报后,中金公司火速下调了其业绩预期值,将2017、2018、2019年每股盈利预测分别从4.45元、5.62元、6.92元,下调2%、5%、6%,至4.38元、5.35元、6.53元。中金公司认为,洋河股份营收增速落后于行业龙头如茅台等,产品结构相对较低是主要原因。

风向标:资金调仓换股了吗?

当前,有很多市场人士将分化格局归结于基金的调仓换股。基金在A股市场的地位举足轻重,基金仓位的变化也常被视为A股的风向标,例如老生常谈的“88%魔咒”等。

统计数据显示,自从2016年三季度开始,公募基金开始逐渐抛弃以TMT为代表的成长股,转向其他行业的配置。随着配置偏移,公募基金风格开始从小盘风格向着大盘风格偏移。在2017年第一季度,公募基金完成了从成长到价值的蜕变,这也是自2014年以来大盘股的配置首次超过了小盘股。

从最新的数据来看,根据中信证券的统计数据显示,2017年四季度重仓持有创业板、中小板股票的基金数量占比略有下降,分别为46.08%、76.46%,重仓持有主板股票的基金数量占比变化不大,为99.27%。从重仓股的仓位结构来看,主板仓位继续大幅上升,创业板与中小板仓位下降,创业板仓位为9.76%,下降2.95%,中小板仓位为22.52%,下降2.23%,主板仓位为67.72%,上升5.18%。

(图:基金重仓股持股变化情况)

(数据来源:中信证券)

不过,从公募基金披露的持仓数据看,超跌的绩优股成为一些基金经理布局2018年行情的战略性标的。年初以来,基金已经逐步开始战略性买入因市场风格变化被错杀的绩优股。也有多位基金经理公开表示,自身具有业绩支撑,但因市场风格变化而被错杀的中小创公司是关注的重点,而白马蓝筹与超跌反弹的白马股并非今年的最佳方向。

以史为鉴:风格切换的条件是什么?

近期,中小创成功逆袭,是否意味着市场风格要切换?根据国信证券的统计,从过去12年的历史经验来看,A股市场出现过两次比较明显的小盘股风格行情,分别是2009年到2011年,2013年到2015年年中(这次中间因为央行降息,出现过一次V型的风格反转),出现过一次比较明显的大盘股风格行情,暨从2016年下半年至今的市场行情。

大盘股与中小创的基本面变化是影响风格切换的最重要条件。用具体的财务指标来看,就是从2012年四季度到2015年三季度,创业板的ROE出现了显著的上行而同时主板的ROE仍在逐步回落,这是造成2013年到2015年年中小盘股风格行情的核心力量。而从2016年四季度开始至今,主板上市公司的ROE出现了显著大幅的回升,而创业板公司的ROE持续走平甚至还微微有所下降,这是导致2017年以来龙头白马行情的核心力量。

(图:创业板与主板ROE指标对比)

(数据来源:国信证券)

除了ROE的相对变化外,利率的大幅上行应该也是造成当前风格切换的核心因素。

另外,长江证券也对历史上历次小盘股占优和占劣行情进行复盘,根据统计数据发现:决定大小盘风格切换有两个核心条件:相对业绩+金融市场流动性(次重要)。构成一个持续时间足够长的、趋势性的小盘股占优行情的前提条件为:相对业绩持续改善+金融市场流动性环境较为宽松。至于政策性因素,其更多是作为大小盘风格切换中一种催化因素或者扰动因素而存在,对行情影响更集中在短期,但其影响却不可忽视。

在明确了市场风格切换的条件后,要判断市场“风格切换拐点”是否会到来,就要紧盯上述的几个要素,上市公司的业绩成为了重中之重。

面对现在的市场,安信证券的陈果团队指出,不要拘于风格切换视角,放下偏见,布局真成长。从技术升级、制造升级、消费升级三大大方向来布局。

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