精选层的消息一出，新三板终于火了几天。
“精选层推出”一说没有具体细节，市场人士也半信半疑，但那些多个分析逻辑重合的少数几个标的确实连续两天涨了不少。
“监管层目前正以再分层为抓手，加大新三板制度供给改革进行研究，未来有望在创新层之上推出“精选层”，并在此基础上引入竞价交易等制度。”中证报2月22日发布《新三板研究酝酿再分层，有望在创新层之上推出“精选层”》一文中写道。
权威媒体一出声，给本来就因为PreIPO策略导致回暖的新三板市场又添上了一把火。
四天后，即2月26日，证监会召开新闻会再次提及新三板，表明今年改革重点将是完善市场分层。
精选层可能真的要来了。在我们的精选层出来之前，先开看看纳斯达克的精选层，作为前车之鉴。
新三板一直被称为中式的“纳斯达克”，即便监管层及业内人士表明新三板不是中国的纳斯达克，但在这两个市场之间，不管是做市制度还是分层机制，都不乏相似之处。
纳斯达克精选层的前生今世
与纽交所相比，创立于1971年的纳斯达克的历史沉淀并不长，但从美股成交量、市场吸引力来说，纳斯达克显然更胜一筹。
将近50年的时间，纳斯达克迄今已发展成为世界最大的股票市场之一，占据美股半壁江山的成交量。纳斯达克从柜台交易到苹果、谷歌等IT大佬“驻扎”的交易所，分层机制功不可没。
纳斯达克历史上总共进行过三次分层。首次分层推行于1971年。通过设置上市标准，纳斯达克将自己与OTC市场区别开来，成为一个完全独立的上市场所。
早年的纳斯达克与今日的新三板一样，面临融资难、流动性差的问题，1971年登陆纳斯达克的英特尔就面临过此番场景。1975年纳斯达克迎来二次分层，交易活跃、规模大的股票列入全国市场，其余的股票分入常规市场。
此次分层迅速引起资本大佬的关注，1980至2004年期间，苹果、微软、亚马逊、纳斯达克等IT公司强势入驻纳斯达克，名不见经传的交易所一时名声鹊起，外称“亿万富翁的温床”。
纳斯达克的“野心”日益膨胀，欲与纽交所较高低。纳斯达克于2006年2月取得交易牌后，7月便开启三次分层，以更高的上市标准成立全球精选市场。此时的纳斯达克共有三大市场，包括纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场、纳斯达克资本市场。
不得不多说一句，纳斯达克用35年的时间完成三次分层，新三板（2013年正式运营）或在五年内搞定，足足快了30年。
先来看看纳斯达克精选层的上市条件：
再对比一下纽交所:
称纳斯达克全球精选市场上市标准为世界最高都不为过，其标准与纽交所相比有过之而无不及。除了两大交易所地位相当外，纳斯达克长期以来大力扶持高科技公司的做法更受企业青睐。
纳斯达克推出全球精选市场不到两年的时间，其挂牌企业数量于2008年逐渐超过其他两大市场，目前已成为纳斯达克最大的市场。
从整体上看，纳斯达克推动分层机制是个正确的选择。吸引大量高成长性企业入驻、挂牌企业数量增加、挂牌收入提高、交易所声誉提升的同时，也带动了比利时、德国、法国和荷兰等资本主义国家的效仿。
美式分层 中式口味
新三板虽然不是中国版的纳斯达克，但纳斯达克对新三板肯定有借鉴意义。
1、分层结构需细化
纳斯达克市场主要从上市公司规模、盈利能力、持续经营能力与管理能力以及流动性等方面进行考核，与新三板2015年5月首次分层方案相差无几。
当年新三板企业奋力冲“创新层”，如今“保层”却少了曾经那份冲动。
2017年5月将迎来创新层首次大洗牌，由于创新层政策红利一直未出，众多创新层公司斗志已大不如从前，因此“精选层”的推出更受创新层公司企盼。
即便新三板此前有过分层，创新层企业仍存在资产规模差距较大、业绩两极分化的情况。日常监管困难的同时，也给投资者挑选标的造成困扰。
新三板在快速扩容的同时，也需制定相应的措施满足不同层次、不同市场参与者的需求。
由此看来，分层尤为重要。
纳斯达克通过三次分层，制定不同的上市标准来满足不同层次市场的需求。纳斯达克全球精选市场代表企业规模最大、估值最高、波动率最低；纳斯达克资本市场代表企业规模最小、估值最低、波动率最小；而纳斯达克全球市场则介于两者之间。
以此借鉴，通过市场分层，挂牌企业可选择符合自身条件的层次，成熟企业选择高标准的板块挂牌，初始阶段的企业选择门槛较低的层次，承担相对较低的成本。不同风险特征的企业进行区分，对于投资者来说，提供可靠的决策标准。对于监管层来说，在不同的市场推行不同方的管理措施，更具有针对性。
2、交易机制趋向多元化
从纳斯达克近50年的发展轨迹来看，纳斯达克的成功少不了做市商制度的功劳。
目前纳斯达克实行的交易制度为“竞价制度+竞争型做市商”的混合交易制度。根据规模大小及服务对象的不同对做市商进行分类，可以划分为零售做市商、批发类做市商、机构类做市商和地区性做市商四类。
混合交易制度改善市场流动性的同时，市场氛围也更趋向公平，透明。
新三板早于2013年就推行做市商制度。《股票转让细则》和《做市业务管理规定》规定企业有权选择协议转让、做市转让、竞价转让三种转让方式之一进行股份转让，由于目前还没有竞价转让制度，所以只能协议转让和做市转让二选一。
新三板私募机构做市制度虽然已经开始试点，未来或引入保险公司、资产管理公司等进入做市商行列，但短期内单纯要靠做市来新三板的流动性可能不现实。
参照纳斯达克，也不是单纯的做市制度本身让纳斯达克产生了较好的流动性。新三板转让方式多元化、结构化可能更加重要。如果精选层要把流动性提升起来，在原来做市交易的基础上，交易方式的创新应该是大概率事件。
